股指期货11月月报：年末财政发力有望提振内需，A股待企稳后反弹

股指期货11月月报 年末财政发力有望提振内需，A股待企稳后反弹 作者：叶倩宁联系人：陈尚宇 联系方式：020-88818018 叶倩宁 从业资格：F03088416 投资咨询资格：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-10-29 品种 主要观点 策略总结 宏观基本面：三季度国内经济稳步增长，一至三季度GDP累计同比增长5.2%，高于预期及目标增速的5%而近两周国家 进入10月，多项三季度经济数据均印证基本面好转，企业盈利预期改善，而A股市场却仍在筑底，主因市场信心恢复滞后。中央汇金接连出手增持外加特别国债发行支撑财政发力扩大需求空间后，股指显露初步企稳反弹信号。市场成交当前上升至9000亿元附近，北向资金谨慎入场，短期内建议观望，若交易情绪回升，可关注IC、IM等中小盘指数反弹空间。 统计局发布9月各项金融数据来看，社融信贷超预期回暖，物价指数则因上年高基数效应表现相对平淡，消费及工业增加值保持较快增长，对外贸易出口同比降幅持续收窄。消费方面的指标，物价指数9月CPI、PPI同比分别持平、降幅收窄至-2.5%。需要注意的是剔除食品和能源后的核心CPI同比增长0.8%，与上月一致，体现出服务相关需求的持续回复。三季度工业企业利润历经5个季度的同比下降后转为正增长，当季同比增7.7%，9月规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%，与此前的PPI连续收窄节奏一致，印证企业盈利随价格回升而改善。政策面：中央汇金本周再通过ETF基金增持A股，此外，10月24日晚间，中央财政宣布将在今年四季度增发2023年国债 股指 10000亿元，作为特别国债管理，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，这批资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。受此消息面提振，A股市场信心有所回暖，主要指数均有反弹。海外：美国经济强韧，欧洲有衰退迹象大概率结束加息美国三季度经济增长超预期，GDP按年率计算环比增长4.9%，个人消费支出（PCE）物价指数年化初值环比上升2.9%，同比上升3.4%；不包含食品和能源的核心PCE物价指数年化初值环比上升2.4%，创2021年第一季度以来新低，同比上升3.；第三季度实际个人消费支出初值环比上升4%，创2021年第二季度以来新高。而欧洲制造业景气度下滑背景下，欧央行则如期暂停加息，或预示其加息周期已结束。 沪深300、上证50走势 中证500、中证1000走势 4,350 4,200 4,050 3,900 3,750 3,600 3,450 2023-02-02 3,300 2,950 2,800 2,650 2,500 2,350 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2,200 7,300 7,000 6,700 6,400 6,100 5,800 5,500 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 5,200 沪深300上证50（右轴）中证500中证1000 中秋国庆长假归来。进入10月，由于海外地缘政治风险上升，加上美债利率创新高，对风险偏好形成压制，叠加外资连续流出，交投情绪跌至冰点。A股市场主要指数一路回调至年内新低，沪指一度失守3000点。临近月末，汇金增持及特别国债增发使得市场信心有所回暖，主要指数止跌反弹，中小盘指数反弹更明显。累计涨跌幅来看，沪深300与上证50指数10月分别累计下跌3.45%、3.68%，而中证500与中证1000指数10月累计分别下跌3.49%、2.67%。 三季度的各项经济指标总体显示基本面稳步好转，其中尤以消费数据最为亮眼，在假期热点刺激下，社零总额9月同比增长5.5%，较暑假的7-8月增速更上台阶，对GDP同比增长的贡献达到90%以上。由消费传导至工业方面的改善效应体现在PPI降幅持续收窄，同时预示着企业利润的好转，且9月工业企业增加值同比增长4.5%，亦延续了上个月的增速，与制造业PMI回升到50荣枯线一致印证国内生产经营活动随着供需关系改善而缓慢复兴。当前A股走势尚未体现基本面好转，待市场信心进一步恢复后，股指将有望继续回升。 月度Wind一级行业涨跌幅(%) 7.0 5.0 3.0 -0.7434 -0.9277 -0.6133 -2.3578 -2.0220 -3.3591 -4.0182 -3.9710 -3.5680 -4.9822 1.0 -1.0 -3.0 -5.0 -7.0 -9.0 -7.0423 能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术通讯服务公用事业房地产 10月份，Wind一级行业全部行业板块均回调，跌幅居前的行业为房地产、通讯服务、能源，分别下跌7.04%、4.98%、4.02%，预计11月将集体向上修复，政策支持下，顺周期板块如有色金属、建材等反弹空间可期。 品种 四季报观点回顾 周度观点回顾 10.15：长假后归来首周，主要指数渐进企稳反弹走势，市场信心受到中央汇金增持行动鼓舞，有所提振。9月CPI因食品项全年同期高基数效应同比由涨转平，但PPI价格指数、出口同比继续收窄降幅。海外，美国9月通胀数据有所升温，使得美债利率再升，巴以冲突刺激油价上涨，传导至全球大宗商品 股指 三季度以来，政治局会议后，降息、调降存量房贷利率及首付比例、延续或新增减税降费、证监会降印花税、8-9月降息降准等一系列刺激资本市场及利好地产、消费的政策相继落地，A股成交短暂冲高后经历一轮磨底，季末有所回暖；8-9月宏观经济金融数据已反映基本面改善现实，可支撑四季度形成反弹。海外，欧洲加息尾声信号明显，美联储有待观察通胀是否反弹决定四季度是否加息，中美对话沟通渠道打开，可能促进外贸出口逐渐回升。四季度可关注制造业PMI重回高景气值区间后IC、IM上涨空间。 价格反弹。目前看在制造业PMI回到高景气度区间，PPI延续上行背景下，工业制造业企业或迎来触底转好盈利预期，建议关注IC、IM等反弹空间。10.22：本周，虽然9月多项指标显示经济数据整体超预期好转，但由于市场信心难有改善，加上外资持续卖出压制，主要指数均显著回调探底。海外，美债利率尚在筑顶，鲍威尔近期讲话有暗示11月可能继续按兵不动，但高利率环境可能会维持到明年上半年才能达到彻底抑制通胀的目标。短期内，由于前期跌势挫伤资金情绪难以修复，市场磨底期可能进一步延长，建议观望为主，谨慎入场。 目录 01期货指标 02宏观经济跟踪 03流动性跟踪 一、期货指标 期货指标观点 10月市场整体下挫探底，月末有企稳迹象。沪深300与上证50指数10月分别累计下跌3.45%、3.68%，而中证500与中证1000指数10月累计分别下跌3.49%、2.67%。 期现价差方面，四大期指主力合约基差走势分化，10月IF主力合约期现价差从升水5.87点上行至升水10.61点，IH期现价差从升水2.63点收敛至升水7.49点，IC期现价差从升水0.12点下行至贴水5.03点，IM期现价差贴水4.97点下行至贴水9.68点。 跨期价差方面，10月IF跨期价差（远月-当月）由46收敛至28.2点，IH跨期价差（远月-当月）由31点缩窄为18.2点，IC跨期价差（远月-当月）由-8.2走阔至-64点，IM跨期价差（远月-当月）由-37.4走阔至-101点。 跨品种比值方面，10月，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货比值上行、PE比值下降、PB比值持平。 10月持仓方面，前5席位持仓为净空头，IF净空头增加了1222手、IH净空头增加了1008手、IC净空头减少了6161手、IM净空头减少了733手。 展期方面，对于空头持仓而言，截至本周五IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2403月合约、2403月合约、2312月合约、2312月合约。IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为-2.09%、-2.30%、0.90%和1.82%。 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 5907.0000 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 IC主力合约走势 6200 6050 5900 5750 5600 5450 5300 2023-06-14 2023-06-21 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-04 5,487.0000 2023-10-11 2023-10-18 2023-04-07 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 2023-10-25 3800 3600 3400 3200 2023-06-14 各期指主力合约走势 IF主力合约走势 4200 4000 2023-06-21 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-04 3,573.0000 2023-10-11 2023-10-18 2023-10-25 IH主力合约走势 2700 2600 2500 2400 2300 IM主力合约走势 7,000 6,800 6,600 2023-06-14 2023-06-21 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 2023-08-09 2023-08-16 2023-08-23 2023-08-30 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 2023-10-04 2,422.4000 2023-10-11 2023-10-18 2023-10-25 IF期现价差 IH期现价差 100 50 0 -50 100 50 0 -50 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 IC期现价差 IM期现价差 100 50 0 -50 -100 -150 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 -200 2020202120222023 50 0 -50 -100 -150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20222023 IF跨期价差 IH跨期价差 70 30 -10 -50 -90 -130 2022/9/232022/12/232023/3/2320