华联期货橡胶月报——乘用车价格战升级凸显市场压力

主要观点

• 宏观环境：国内降准降息，中美贸易问题取得突破性进展，但存在反复；房地产数据差于预期，稳住股市和楼市要求严控增量。
• 供应端：2025年产量减少，但拉尼娜可能带来增产；产能拐点已至，单产压制消失，供应端底部支撑坚实。
• 库存端：青岛干胶库存降至低位后累库暂停，交易所仓单处于低水平，顺丁库存反弹至高位，轮胎库存压力高。
• 需求端：乘用车价格战升级，市场担忧库存压力和需求端弱势；房地产和基建饱和，重卡销量边际反弹，乘用车销量亮眼。
• 策略：等待企稳，稳健者可待去库后布局多单。
• 风险点：天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销。

关键数据

• 库存：青岛干胶库存2023年8月至2024年10月中旬快速去库至低位，目前低位累库暂停；交易所ru仓单处于低水平，nr仓单处于中位水平；顺丁库存反弹至高位；山东轮胎工厂库存天数高于去年同期。
• 供应：2024年全球天然橡胶产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%；预计2025年全球产量增长0.3%至1490万吨；东南亚产量走平，其他国家产量增长。
• 需求：2025年1-4月轮胎外胎产量累计同比增3.7%，边际回落；轮胎出口累计同比增8.3%；重卡销量4月同比增9%，1-4月累计销量同比持平；国内乘用车销量（含出口）表现亮眼。
• 原料：泰国原料价格边际回落，胶水-杯胶价差回升；国内及泰国加工利润回落。

研究结论

• 橡胶市场压力凸显，供应端底部支撑坚实，需求端疲软；价格战和库存压力高企，市场观望情绪浓厚。
• 等待企稳后布局多单，密切关注拉尼娜发展情况和宏观环境变化。