核心观点
当前美元兑人民币即期汇率的核心矛盾在于时间维度下的节奏把控，人民币贬值压力减缓的趋势具有确定性，关键在于升值启动的具体时点和推进速度。短期人民币升值为政策引导和市场情绪修复（A股红利）所驱动，中间价持续上调带动市场交易活跃度提升，为汇率突破前期窄幅震荡区间奠定动能基础。
短期回归“6时代”可能性分析
本轮人民币升值更多依赖政策引导和市场情绪的阶段性支撑，而非国内经济基本面的实质性改善。A股的阶段性企稳虽为汇市提供情绪传导，但尚未形成“经济基本面-汇率”的正向循环。短期人民币直接回归“6时代”的概率较低，更大概率处于向合理均衡中枢渐进修复的过程。
市场结构特征
当前汇率行情呈现“即期端波动加大、掉期端趋势性强化”的分化特征。即期汇率受情绪与短期资金影响宽幅震荡，而掉期端则在利率平价修复与美中利差变化的驱动下保持明确趋势。
政策调控逻辑
为避免股汇市场共振波动，央行可能通过放缓中间价调整节奏，以“小步快跑”的渐进式操作引导汇率回归。汇率升值的方向无需质疑，核心关注点应聚焦于升值过程的斜率与节奏。在汇率升破7.10关口之前，央行或维持中间价上调速度的适度放缓；若汇率以“无阻力”的“丝滑”形态突破7.10，为避免升值预期过度强化，央行可能逐步加大干预力度。
中期视角
美元兑人民币即期汇率若要实现趋势性走强（包括具备回归“6时代”的基础），仍需两大关键条件协同配合：一是美元指数进入明确下行通道，二是国内经济基本面出现实质性积极变化。当前需警惕的短期风险在于美联储独立性争议可能影响美元政策预期，以及美国非农就业数据若表现超预期可能强化美元走强预期。
关键数据和研究结论
- 7月份，我国外汇市场保持平稳运行，银行结汇和售汇规模环比分别增长12%和16%，结售汇延续顺差态势，规模为228亿美元。
- 海外投资者对人民币的升值情绪有所抬升，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价下行，USDCNY风险逆转期权指标指向市场对人民币升值预期有所抬升。
- 7月份，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月份收窄2.8个百分点。
- 6月全球经贸摩擦指数为92，处于中高位，但已呈现明显缓和态势，全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降14.7%。
- 19个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为102，处于高位，但当月涉华经贸摩擦措施涉及金额同比下降16.3％。
重点关注
短期内，人民币仍将维持偏升值方向，中间价的引导信号需重点跟踪，市场或在7.10附近形成中间价、即期汇率与市场预期的“三价合一”格局。需警惕海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌等风险。
