主要观点
本轮关税落地并非风险出清节点，而是开启更复杂的博弈周期。美元兑人民币短期汇率波动将取决于非美国家谈判意愿度和特朗普政府让步空间度。特朗普政府推动"对等关税"的激进策略，实质上折射出对美国经济周期走弱的前瞻性忧虑。具体关税清单落地前仍存政策磋商窗口期，叠加差异化国别豁免机制，美元指数双向波动或将呈现超常规特征。中美经济体系的系统性疏离已进入实质性阶段，需以非对称思维重构预期框架。鉴于关税升级的超预期演绎，上修美元兑人民币短期波动区间至7.25-7.38，建议重点关注中间价释放的政策信号强度及离岸市场流动性边际变化。
一周行情回顾及展望
- 外汇市场行情回顾：截至2025年4月14日，CFETS、SDR、BIS指数均有所回落。即期汇率方面，美元指数贬值，在岸和离岸人民币均相对贬值，日元、欧元、英镑相对升值。
- 美元兑人民币即期汇率周度复盘：美元指数下行核心逻辑为美国经济走弱，3月CPI环比出现负值印证经济减速。人民币相对美元走弱主要因中美关税摩擦升级，自4月2日起谈判陷入僵局。
- 行情展望：本轮关税落地非风险出清节点，或开启复杂博弈周期。短期汇率波动取决于非美国家谈判意愿度和特朗普政府让步空间度。美元指数双向波动或将呈现超常规特征，需以非对称思维重构预期框架。上修美元兑人民币短期波动区间至7.25-7.38，建议关注中间价政策信号强度及离岸市场流动性边际变化。
- 风险提示：海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌。
人民币市场观测
- 政策工具跟踪-逆周期因子：截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.2087，较前值贬值198个基点。
- 投资者预期及情绪跟踪：
- 企业部门预期：2025年2月，银行结汇11324亿元人民币，售汇12070亿元人民币；按美元计，银行结汇1579亿美元，售汇1683亿美元。
- 海外投资者预期：离岸与在岸人民币汇率价差显示海外投资者对人民币贬值情绪大幅升温。
- 专业投资者预期：美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价为7.1106，USDCNY风险逆转期权指标显示贬值情绪升温。
- 衍生品市场跟踪：
重点关注数据及事件
- 一周全球重点事件回顾：
- 中国：外汇储备规模32407亿美元，连续三个月增长；商务部与欧盟、东盟讨论应对美国"对等关税"；国务院关税税则委员会提高对美加征关税税率至125%。
- 美国：3月NFIB小型企业信心指数97.4，预期99；美联储会议纪要显示通胀可能更持久，多数与会者支持维持利率不变；3月CPI同比增2.4%，环比降0.1%；3月PPI同比升2.7%，环比降0.4%；3月预算赤字1610亿美元，较去年同期下降32%；3月净关税总额82亿美元，创2022年9月以来最高。
- 英国：3月Halifax房价指数环比下降0.5%；2月GDP同比升1.4%，环比升0.5%；2月工业产出环比升1.5%，制造业产出环比升2.2%。
- 欧元区：2月零售销售环比升0.3%；4月Sentix投资者信心指数-19.5；2月贸易帐逆差78.7亿欧元。
- 日本：2月贸易帐顺差7129亿日元。
- 其他：亚洲开发银行预计亚太发展中经济体2025年经济增速为4.9%；新西兰联储降息25基点至3.5%；印度央行降息25基点至6%，货币政策立场调整为宽松；菲律宾央行降息25基点至5.5%。
- 一周全球央行发言梳理：
- 中国央行：发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书；商务部表示将坚决反制美方加征关税；外交部回应美方称对华关税达145%。
- 美联储：美国总统表示没有通胀，重申美联储应降息；柯林斯表示利率政策良好，维持利率稳定是最佳选择，关税将推高通胀；威廉姆斯表示经济将大幅放缓至1%，通胀率将升至3.5%-4%。
- 日本央行：无发言。
- 欧洲央行：冯德莱恩表示若谈判失败可能对美大型科技公司征税，正在制定报复措施。
- 英国央行：无发言。
- 其他：加拿大总理卡尼表示关税战冲击本土产业，宣布能源自主；阿根廷放弃联系汇率制度，比索允许在区间内浮动。
- 本周重点关注金融、经济数据及事件：无具体数据及事件列出。
国际相关行情
- 主要国家汇率行情：无具体数据图表列出。
- 大类资产联动：无具体数据图表列出。
- 资金面：无具体数据图表列出。
- 中美利差：无具体数据图表列出。
- 人民币汇率指数：无具体数据图表列出。
