业绩符合预期，机器人打开新增长极

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收162.63亿元，同比增长18.91%；利润总额25.36亿元，同比增长36.81%；归母净利润21.10亿元，同比增长39.31%。Q2营收85.93亿元，同比增长18.75%，环比增长12.05%；归母净利润12.07亿元，同比增长39.20%，环比增长33.67%；毛利率29.27%，同比提升1.44个百分点，环比提升2.44个百分点。

经营分析

1. 业绩符合预期，盈利能力显著提升

   • 收入端：制冷业务单元营收103.89亿元，同比增长25.49%；汽车零业务单元营收58.74亿元，同比增长8.83%。国内市场营收90.52亿元，同比增长15.66%；海外市场营收72.11亿元，同比增长23.27%。制冷业务增长主要得益于市场策略调整、海外市场布局、技术前沿拓展及核心产品应用场景拓宽。
   • 毛利率端：制冷业务单元毛利率28.21%，汽车零业务单元毛利率27.96%，均同比提升0.65个百分点。毛利率维持高位主要因产品销售结构优化及降本增效推进。
   • 费用端：H1销售费用率1.89%，管理费用率5.55%，财务费用率0.23%，研发费用率4.34%，同比分别下降0.3、0.9、0.6、0.3个百分点。财务费用增长主要因利息收入及汇兑收益减少。

2. 后续展望

   • 制冷空调电器零部件业务：公司将持续巩固空调用电子膨胀阀、电磁阀的独家配套地位，提升主导产品市场占有率，推动迭代产品市场化。
   • 汽车零部件业务：依托热管理技术积累，深度绑定宝马、奔驰、比亚迪等头部车企，并覆盖电装、翰昂等热管理集成商，受益于新能源汽车行业高景气，业绩将持续提升。
   • 机器人业务：凭借电机制造优势，成功切入机器人机电执行器制造领域，重量更轻、体积更小、精度更高的产品将打造新增长曲线。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年营收分别为313亿元、358亿元、394亿元，同比增长12%、14%、10%；净利润分别为37亿元、43亿元、49亿元，同比增长20%、16%、14%。维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。