行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年半年报点评：主业已进入底部区间，AIDC&机器人控制器增量可期

2025-08-31 曾朵红,周尔双,谢哲栋,许钧赫东吴证券大表哥

事件与业绩：公司发布2025年中报，Q2营收3.49亿（同比-4%），归母净利润0.51亿（同比+1%），扣非净利润0.43亿（同比-1%）。Q2毛利率27.5%（同比+5.9pct），主要受海外热泵收入占比提升和电动车规模效应影响。研发费用率提升至9.0%，中长期新品投入维持高位。Q2受搬厂影响可控，业绩符合预期。
主业见底与增长预期：
- 暖通空调：H1收入4.2亿（同比-4%）。欧洲家用热泵去库周期尾声，补贴利好带动收入增长；商用空调受地产下行影响下滑，但数据中心等商用领域预计H2贡献正面；家用空调维持战略性收缩。
- 电动车：H1收入2.6亿（同比+37%）。Q3起覆盖热管理全场景和电机控制，H2起新品类有望将ASP从500元提升至1000元+，预计全年收入同比40-50%增长。
数据中心热管理：公司与艾默生合作切入北美市场，北美热泵能效标准提升带动IDC空调部件升级，变频技术渗透率提升。预计26年起借助艾默生渠道实现变频器批量出货。
机器人电机控制器：主要产品为关节&灵巧手执行器电机控制器，ASP约7-8000元，目前处于投入期，预计27年及以后量产供应。
盈利预测与投资评级：维持25-27年归母净利润预测2.3/3.2/4.1亿元（同比+35%/+39%/+31%），对应PE分别为39x/28x/21x，维持“买入”评级。
风险提示：海外热泵需求不及预期，机器人业务不及预期等。