2025年8月PMI数据点评：三大指数均有回升，景气水平总体扩张

2025年8月PMI数据显示，三大指数均有回升，景气水平总体扩张。

• 制造业PMI为49.4%，环比提升0.1个百分点，同比提升0.3个百分点，景气水平有所改善。
  • 分行业：高技术制造业PMI为51.9%，装备制造业PMI为50.5%，消费品行业PMI为49.2%，基础原材料行业PMI为48.2%。除消费品行业外均环比提升。高技术制造业支撑引领作用持续增强，消费品行业有望企稳回升。
  • 构成指数：生产指数为50.8%，新订单指数为49.5%，原材料库存指数为48.0%，从业人员指数为47.9%，供应商配送时间指数为50.5%。生产指数环比提升0.3个百分点，连续4个月位于扩张区间。生产经营活动预期指数为53.7%，环比提升1.1个百分点，连续两个月回升。
  • 企业规模：大型企业PMI为50.8%，中型企业PMI为48.9%，小型企业PMI为46.6%。大型、小型企业景气水平环比提升，大型企业PMI连续4个月处于扩张区间。
• 非制造业PMI为50.3%，环比提升0.2个百分点，同比持平，仍处扩张区间。
  • 分行业：建筑业PMI为49.1%，环比下降1.5个百分点，回落至收缩区间；服务业PMI为50.5%，环比提升0.5个百分点，升至年内高点。
  • 主要分类指数：新订单指数为46.6%，投入品价格指数为50.3%，销售价格指数为48.6%，从业人员指数为45.6%，业务活动预期指数为56.2%。新订单指数环比提升0.9个百分点，业务活动预期指数环比提升0.4个百分点。
• 综合PMI为50.5%，环比提升0.3个百分点，同比提升0.4个百分点，连续32个月保持在扩张区间，企业生产经营活动总体扩张有所加快。
• 市场观点：债市交易对经济数据脱敏，整体情绪较为脆弱，对利空事件反应敏感度强于利多事件。
• 债市观点：
  • 维持股债配置切换观点：债券收益率、股市有望持续上行。
  • 基于经济增速或不会明显下行（进入第二次L型的一横）、物价等结构性问题趋势性好转的判断。
• 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。