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2022年三季报点评:经营拐点开始显现,Q3单季度营收增速达14%

2022-11-09吕伟、丁辰晖民生证券球***
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2022年三季报点评:经营拐点开始显现,Q3单季度营收增速达14%

事件概述:2022年10月26日,税友股份发布2022年三季报,2022前三季度实现实现营业收入10.97亿元,同比增长5.03%;实现归母净利润0.92亿元,同比下降22.94%;实现扣非净利润0.61亿元,同比下降21.08%。单季度来看,实现营业收入3.93亿元,同比增长14.34%;实现归母净利润0.13亿元,同比下降48.10%;实现扣非净利润0.07亿元,同比下降24.93%。 三季度营收增速回暖,毛利率稳健且保持较高水平。分季度来看,2022年前三季度,Q1营收同比增长8.05%,Q2同比下滑4.89%,Q3单季度营收回暖,同比增速达到14.34%,营收增速明显上升。盈利能力方面,2022年前三季度,公司销售毛利率为62.20%,同比增长2.54pct,整体保持稳定且处于较高水平。毛利率提升主要得益于公司收入结构的变化,税友B端业务以Saas模式为主,毛利率接近70%,今年以来B端业务增长韧性较强,也导致了公司毛利率有所提升。 销售费用增加,利润短期承压。费用方面,2022年前三季度,公司销售费用同比增长33.03%,管理费用同比增长6.95%,研发费用同比增长6.77%,单季度来看,销售费用Q3同比增加42.35%,销售费用较去年同期增长较大,由于公司加大推广销售业务,拓宽销售渠道和市场,增加投入营销费用所致。利润端方面,归母净利润同比下滑48%,一方面是疫情的影响,导致部分项目实施进度延迟、验收放缓等情况,完工验收项目减少,收入增速有所下滑;另一方面,公司销售费用增长较大,投入加大,而收入端增速稳健,利润相应减少。 金税四期快速推进,G端收入有望提速。随着金税四期的推进,全国范围内智慧税务管理进程加速。2022年8月24日,税友中标国家税务总局应用支撑平台项目,与中国软件、神州数码作为联合体,中标金额达4878.75万元;8月17日,税友联合中软公司、方欣公司成功中标国家税务总局电子发票服务平台二期项目,公司三季度连续中标国家税务总局的两个重点项目,后续有望在收入中得到体现。 投资建议:考虑到2022年疫情带来的不确定性,我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为2.51、3.23、3.91亿元,当前市值对应22-24年PE为60、47、39倍。考虑到公司G端业务保持平稳增长,B端业务持续推进,以及创新业务潜在的市场空间,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;客户拓展不及预期;政府端信息化投入力度不及预期;订单交付不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)