22年营收同比增长125%，在手订单46亿奠定未来成长

22年营收同比增长125%，符合市场预期。22年营收17.06亿元，同比增长125%，归母净利润3.69亿元，同比增长438%；毛利率49.27%，同比提升5.26pct，净利率21.35%，同比提升12.52pct，营收同比增长系PECVD设备销量上升，净利率同比提升主要归因于营收增长推动期间费用率同比下降17.00pct，其中研发费用率同比下降15.83pct。 22Q4单季度营收7.14亿元，环比增长52%，归母净利润1.31亿元，环比增长1%；毛利率50.58%，环比提升0.51pct，净利率18.12%。 拳头产品PECVD产销两旺，22年销量同比增长96%，ASP同比提升18%。 公司第一大业务为PECVD设备，22年PECVD设备营收15.63亿元，同比增长131%，毛利率49.41%，同比提升6.78pct。22年PECVD设备销量98台，同比增长96%，ASP 1595万元，同比提升18%，显现PF-300T量价齐升。 第二大业务为SACVD及ALD设备，22年SACVD设备营收0.89亿元，同比增长117%，毛利率46.82%，同比下降16.17pct，ALD设备营收0.33亿元，同比增长14%， 毛利率46.04%， 同比提升1.85pct。报告期内公司PE-ALD(PF-300T Astra)完成产业化验证，PE-ALD(NF-300H Astra)在客户端验证进展顺利，Thermal-ALD已出货至多个客户端进行验证。公司持续拓展PE-ALD薄膜种类及工艺应用，并获得多个客户的订单。 在手订单46.02亿元，奠定后续业绩成长。公司薄膜沉积设备已获得逻辑/存储芯片等领域现有客户重复订单及新客户订单。截至22年末，公司在手销售订单金额46.02亿元(不含Demo订单)，2022年签订销售订单金额43.62亿元(不含Demo订单)，新增订单同比增长95%。截至2022年末，公司PECVD设备库存量141台，ALD 6台，SAVCD 13台，HDPCVD 1台，库存数量中80%以上为已取得正式销售订单的发出产品，为后续业绩增长提供有力保障。 国内薄膜沉积设备领军企业，维持“增持”评级。SEMI预计23年中国半导体设备市场规模将同比增长10%至3032亿元。公司作为设备国产替代进程中的主力供应商，有望延续成长，预计2023~2025年归母净利润分别为5.06/6.56/8.12亿元，对应23/24/25年PE为108/83/67倍，维持“增持”评级。 风险提示：晶圆厂扩产不及预期；供应链安全风险；市场竞争风险；核心竞争力风险等。 22Q4营收7.14亿元，环比增长52%，归母净利润1.31亿元，环比增长1%；毛利率50.58%，环比提升0.51pct，净利率18.12%，环比下降9.24pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元）拓荆科技-U[688072.SH]-财务摘要(单季)报告类型 2022年公司营收17.06亿元，同比增长125%，归母净利润3.69亿元，同比增长438%； 毛利率49.27%，同比提升5.26pct，净利率21.35%，同比提升12.52pct。截至2022年末，公司PECVD设备库存量141台，ALD 6台，SAVCD 13台，HDPCVD 1台，库存数量中80%以上为已取得正式销售订单的发出产品，为后续业绩增长提供有力保障。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 晶圆厂扩产不及预期的风险。下游晶圆厂产能规模决定了半导体专用设备的市场空间。 晶圆厂的扩产投资具有一定的周期性。如果下游晶圆厂的投资强度降低，公司将面临市场需求下降的风险，对于公司的经营业绩会造成不利影响。 供应链安全风险。近年来，复杂的国际形势加剧了全球供应链的不稳定性。目前，公司的部分零部件暂时仍然需要向国外供应商采购。如果国际贸易摩擦进一步加剧，可能出现上述国外供应商受相关政策影响减少或者停止对公司零部件的供应，进而影响公司产品生产能力、生产进度和交货时间，降低公司的市场竞争力。 市场竞争风险。目前公司的竞争对手主要为国际知名半导体设备制造商，与中国大陆半导体专用设备企业相比，国际巨头企业拥有客户端先发优势，公司的综合竞争力处于弱势地位，市场占有率较低。另外，国内半导体设备厂商存在互相进入彼此业务领域，开发同类产品的可能。公司面临国际巨头以及潜在国内新进入者的双重竞争。如果公司无法有效应对市场竞争环境，则公司的行业地位、市场份额、经营业绩等均会受到不利影响。 核心竞争力风险。随着半导体行业技术的发展和迭代，下游客户对薄膜沉积设备及性能的需求也随之变化。因此，公司需要持续保持较高的研发投入，保持产品的核心竞争力和先进水平。如果公司未来能准确理解下游客户的产线设备及工艺技术演进需求，或者技术创新产品不能契合客户需求，可能导致公司设备无法满足下游产线生产制造需要，将可能对公司的经营业绩造成不利影响。