系列点评五：25Q2盈利稳健 全新产能启动布局

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年半年度报告显示，公司营收67.57亿元（同比+18.20%），归母净利润7.06亿元（同比+18.88%），扣非归母净利润6.87亿元（同比+23.24%）。Q2营收36.63亿元（同比+10.85%，环比+18.36%），归母净利润3.84亿元（同比+9.35%，环比+19.31%），扣非归母净利润3.75亿元（同比+14.98%，环比+19.78%）。
• 盈利能力：Q2毛利率19.64%（同比-0.73pct，环比+0.81pct），归母净利率10.49%（同比-0.14pct，环比+0.08pct），费用率整体稳定，管理费用率提升主要因职工薪酬增加，研发费用率显著提升主要因职工薪酬及研发材料消耗增加。
• 核心客户贡献：华为系列车型（问界M9、M8）为公司业绩弹性主要来源，问界M9 Ultra版DLP大灯价值量达3万元，问界M8上市4天大定5万台，有望成为增量。

重大项目进展

• 智能汽车电子及视觉系统产业中心：2025年8月20日正式启动，建设六座主体厂房，总建筑面积约25万平方米，达产后年产约1000万只智能车灯总成，提升数字化、智能化制造水平，解决未来5-10年产能缺口。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，认为车灯赛道优质，电智化趋势推动产品量价利齐升。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为160.13/191.08/226.32亿元，归母净利润分别为17.33/20.17/25.43亿元，EPS为6.07/7.06/8.90元，对应2025年8月29日收盘价121.08元，PE分别为20/17/14倍。

风险提示

• 乘用车销量低迷；新客户拓展不及预期；全球化进程不及预期。