公司事件点评报告：行业周期底部承压，多产快销驱动逆势增长

核心观点与关键数据

• 行业背景：2025年上半年农药行业处于周期底部，主要产品价格普遍承压。
• 公司业绩：扬农化工实现营收62.34亿元（同比增长9.38%），归母净利润8.06亿元（同比增长5.60%）。其中二季度营收29.93亿元（同比增长18.63%），净利润3.71亿元（同比增长11.06%）。
• “多产快销”策略：原药方面，平均销售价格下降3.04%，但产量、销量、营收分别同比增长17.24%、13.40%、9.99%；制剂方面，平均销售价格下降2.89%，产量、销量、营收分别同比增长6.25%、0%、-2.74%。
• 产能支撑：葫芦岛一期项目顺利完成产能爬坡，为原药放量提供支撑。

费用与现金流

• 费用管控：销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比下降0.26pct、0.62pct、0.14pct、0.27pct。
• 现金流：经营活动现金流净额17.27亿元，同比下降34.34%，主要因购买原料、商品支付的现金增加。

全球布局与产能释放

• 产品线：覆盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂及植物生长调节剂四大类，近70个原药品种。
• 生产基地：优士化学、优嘉植保和优创植保三大基地建设稳步推进。
• 市场拓展：辽宁优创项目实现满负荷运行，提前完成20余项产品登记并投放市场。
• 国际布局：加速东南亚、拉美等重点市场本地化布局，发挥与先正达集团的协同效应。

盈利预测与投资评级

• 预测：2025-2027年归母净利润分别为14.59、16.91、18.48亿元，EPS分别为3.60、4.17、4.56元。
• 估值：当前股价对应PE分别为20.6、17.8、16.3倍。
• 投资评级：给予“中性”投资评级。

风险提示

• 行业景气度下行风险；原材料价格波动风险；新项目推进不及预期风险；行业竞争加剧风险；出口及贸易摩擦风险；下游需求受极端天气影响风险。