公司事件点评报告：逆周期布局短期承压，项目上量业绩长远

华润微（688396.SH）是一家在中国市场活跃的半导体企业，近期发布的2023年年度报告及2024年第一季度报告显示，公司在面对行业周期性调整的背景下，通过逆周期布局重大项目，加大研发投入，以应对市场挑战。

投资要点：

逆周期布局与重大项目的推进：

• 研发投入增加：2023年，华润微的研发投入达到11.54亿元，同比增长25.30%，占营业收入的比例达到11.66%，显示公司在技术研发上的持续投入。
• 新业务开展：两条12英寸生产线、封测基地等新业务的逐步开展，推动了期间费用的增长，同时也预示着未来的业务扩张潜力。

产品结构调整与市场拓展：

• 高端应用领域增长：汽车电子、新能源、工控等领域作为重点赛道，产品结构转型明显，特别是泛新能源领域的营收增长预期。
• 重点产品应用：MOSFET产品的高端化进一步提升，继续保持国内领先地位，IGBT、第三代半导体、智能传感器等产品有望成为2024年的业绩增长点。

生产能力建设：

• 产能释放：重庆12英寸产线聚焦功率器件，目前处于产能爬坡阶段，预计对营收有积极带动作用；深圳12英寸产线和先进功率封测基地的量产规模快速提升，将进一步增强公司的生产能力和市场竞争力。
• 高端掩模项目：高端掩模将于二季度量产，将突破40nm技术节点，规划产能为每月1000片，下半年聚焦90nm先进工艺研发，加快量产出货速度。

盈利预测与估值：

• 未来增长预期：预测华润微2024-2026年的收入分别为109.30亿、121.69亿、136.67亿元，EPS分别为1.13元、1.30元、1.44元，当前股价对应的PE分别为33.8倍、29.4倍、26.6倍，给予“增持”投资评级。

风险提示：

• 宏观经济风险：全球经济波动可能影响市场需求。
• 产品研发风险：新产品开发未能达到预期目标。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能导致利润率下降。
• 下游需求风险：终端市场需求不足影响销售表现。

结论：

华润微作为功率半导体IDM龙头，通过逆周期布局与技术创新，尽管短期内业绩承压，但凭借其在产品结构优化、产能建设等方面的持续投入，预计未来将实现业绩的修复和增长。首次覆盖，给予“增持”投资评级。