公司事件点评报告：高附加值板块销售占比提升，多产品出货同比高速增长

证 券 研2024年09月04日 究 报高附加值板块销售占比提升，多产品出货同比高 告速增长 —聚辰股份（688123.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-09-03 当前股价（元） 46.74 总市值（亿元） 74 总股本（百万股） 157 流通股本（百万股） 157 52周价格范围（元） 35.61-71.38 日均成交额（百万元） 199.61 市场表现 聚辰股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入5.15亿元，同比增长62.37%；实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长124.93%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.45亿元，同比增长222.60%。 投资要点 (%)聚辰股份沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《聚辰股份（688123）：DDR5渗透率提升带动SPD回暖，多线业务迭代出货量持续增长》2024-05-062、《聚辰股份（688123）：短期业绩承压，业务多线布局协调发展》2024-02-06 3、《聚辰股份（688123）：Q2业绩短期承压，多产品布局静待周期复苏》2023-08-24 相关研究 公司研究 ▌营业收入稳步提升，净利润高速增长 2024年上半年，下游应用市场需求逐步回暖，公司持续进行技术升级，公司出货量获得快速成长，工业级EEPROM产品和音圈马达驱动芯片产品受益于产品线的成功迭代，出货量同比快速增长，SPD产品、NORFlash产品以及汽车级EEPROM产品出货量同比高速增长，带动公司上半年实现营业收入5.15亿元，同比增长62.37%，随着公司高附加值市场产品的销售占比提升，公司的盈利能力得到极大增强，归母净利润1.43亿元，同比增长124.93%。 ▌DDR5渗透率持续提升，SPD销量同比高增 针对最新的DDR5内存技术，公司与澜起科技合作开发了配套新一代DDR5内存模组的SPD产品，主要应用于个人电脑领域的UDIMM、SODIMM、CAMM2等内存模组以及服务器领域的RDIMM、LRDIMM、MRDIMM等内存模组，并已在行业主要内存模组厂商中取得大规模应用。上半年，随着DDR5内存模组渗透率的持续提升，以及下游内存模组厂商库存水位的改善，公司配套DDR5内存模组的SPD产品的销量同比实现大幅度增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。 ▌工业级、汽车级EEPROM实现高速增长，加速渗透 受益于下游终端应用市场需求逐步回暖，公司应用于工业控制领域的高可靠性EEPROM产品出货量实现高速增长，带动公司工业级EEPROM产品的销量和收入同比保持较快速增长水平。同时，公司已初步形成了较为成熟的汽车级EEPROM产品系列，上半年积极进行欧洲、韩国、日本等海外重点市 场的拓展，汽车级EEPROM产品成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商，产品的销量和收入同比实现高速增长，并加速向汽车核心部件应用领域渗透。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为10.88、14.16、17.63亿元，EPS分别为2.18、3.18、4.24元，当前股价对应PE分别为21.5、14.7、11.0倍。公司多产品加速出货，销量大幅增长，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 703 1,088 1,416 1,763 增长率（%） -28.2% 54.7% 30.1% 24.6% 归母净利润（百万元） 100 342 500 668 增长率（%） -71.6% 241.3% 46.0% 33.6% 摊薄每股收益（元） 0.63 2.18 3.18 4.24 ROE（%） 5.2% 15.3% 18.7% 20.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 703 1,088 1,416 1,763 现金及现金等价物 593 723 1,049 1,513 营业成本 376 479 532 691 应收款 145 218 264 275 营业税金及附加 6 7 8 11 存货 225 289 296 363 销售费用 49 65 85 88 其他流动资产 765 771 787 804 管理费用 45 54 92 88 流动资产合计 1,728 2,000 2,396 2,957 财务费用 -10 -20 -29 -42 非流动资产: 研发费用 161 163 212 229 金融类资产 716 716 716 716 费用合计 246 263 360 363 固定资产 205 196 184 173 资产减值损失 -8 -5 0 0 在建工程 8 3 1 0 公允价值变动 -7 0 0 0 无形资产 2 57 113 167 投资收益 11 10 5 0 长期股权投资 6 6 6 6 营业利润 87 355 520 698 其他非流动资产 102 102 102 102 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 322 364 407 448 减:营业外支出 3 3 0 0 资产总计 2,050 2,364 2,803 3,405 利润总额 85 352 520 698 流动负债: 所得税费用 2 23 39 56 短期借款 0 0 0 0 净利润 83 329 481 642 应付账款、票据 66 84 92 117 少数股东损益 -18 -13 -19 -26 其他流动负债 30 30 30 30 归母净利润 100 342 500 668 流动负债合计 97 115 124 150 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -28.2% 54.7% 30.1% 24.6% 归母净利润增长率 -71.6% 241.3% 46.0% 33.6% 盈利能力毛利率 46.6% 56.0% 62.4% 60.8% 四项费用/营收 35.0% 24.1% 25.4% 20.6% 净利率 11.8% 30.3% 34.0% 36.4% ROE 5.2% 15.3% 18.7% 20.6% 偿债能力资产负债率 5.2% 5.3% 4.8% 4.7% 净利润 83 329 481 642 营运能力 少数股东权益 -18 -13 -19 -26 总资产周转率 0.3 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 11 14 16 18 应收账款周转率 4.8 5.0 5.4 6.4 公允价值变动 -7 0 0 0 存货周转率 1.7 1.7 1.8 1.9 营运资金变动 34 -123 -62 -70 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 103 207 416 564 EPS 0.63 2.18 3.18 4.24 投资活动现金净流量 -133 14 13 12 P/E 73.7 21.5 14.7 11.0 筹资活动现金净流量 160 -34 -50 -67 P/S 10.5 6.8 5.2 4.2 现金流量净额 130 186 379 510 P/B 3.8 3.2 2.7 2.2 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 11 11 11 11 非流动负债合计 11 11 11 11 负债合计 108 126 135 160 所有者权益股本 158 157 157 157 股东权益 1,943 2,238 2,669 3,244 负债和所有者权益 2,050 2,364 2,803 3,405 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3回避<-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证