微芯生物：产品放量实现盈利，创新管线潜力巨大

2025-08-30 谭紫媚太平洋证券 Joker Chan

核心观点：微芯生物2025年上半年实现营收和净利润双增长，西达本胺和西格列他钠表现稳健，创新管线具备出海潜力。
关键数据：
- 2025年上半年营收4.07亿元，同比增长34.56%；归母净利润0.30亿元，同比增长172.16%。
- 西达本胺销售收入同比增长15.14%，西格列他钠同比增长125.7%。
- 西达本胺已覆盖全国核心城市及医院，西格列他钠覆盖5300余家医院及6700余家药店。
创新管线进展：
- 西达本胺联合信迪利单抗治疗MSS/pMMR型结直肠癌的III期临床已完成331例入组。
- 西达本胺联合纳武利尤单抗治疗晚期黑色素瘤的III期临床已完成入组，预计2026年一季度获结果。
- 西奥罗尼联合白蛋白紫杉醇和吉西他滨治疗胰腺癌的II期临床显示6个月PFS率约80%。
- 透脑Aurora B抑制剂CS231295在中国完成I期临床首例入组，IND申请获FDA批准。
研究结论：
- 预计2025-2027年营收分别为8.81/12.04/16.94亿元，归母净利润分别为0.83/1.06/1.47亿元。
- 维持“买入”评级，看好公司创新管线和产品放量。
风险提示：创新药研发不及预期、新产品放量不及预期、医保政策调整、地缘政治风险。