公司信息更新报告：2025Q4业绩增长提速，看好LSEV核心基本盘高增&关注智能新品类逐步落地

核心观点与评级：公司发布2025年业绩，实现营收39.4亿元（同比+32%），归母净利润8.2亿元（同比+89%）。2025Q4营收11.7亿元（同比+54%），归母净利润2.1亿元（同比+61%）。单季度业绩增长提速主要受电动低速车拉动。考虑到高尔夫球车需求旺盛及公司领先优势，上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为11.38/15.45/20.30亿元，EPS为10.44/14.17/18.61元，对应PE分别为20.6/15.2/11.6倍。贸易壁垒下，公司全球化产能布局、渠道开拓及产品迭代能力优于同行，维持“买入”评级。

业绩增长分析：

• 分品类：电动出行类产品营收28亿元（同比+48%），动力运动类产品营收9亿元（同比+2%）。电动低速车（LSEV）全年营收同比增长141%，预计出货超4万台（翻倍增长），渠道提价后均价提升约10%。截至目前，LSEV经销商近400家，终端网点超500家，双品牌战略下渠道拓展顺利。
• 分区域：美洲/亚洲/欧洲营收分别同比增长8%/-12%/-3%。短期行业需求旺盛，终端动销和库存良好。长期看好LSEV行业需求持续增长（逐步向加中部等地区渗透），预计终端门店超2000家，公司终端门店覆盖率仍有较大提升空间。贸易壁垒下继续看好公司份额提升。

财务表现：

• 毛利率：2025年/2025Q4毛利率分别为41.5%/39.5%（同比分别+6.5/+8.4pct），主要系高尔夫球车毛利率提升。2025年电动出行类毛利率46%（+9.9pct）。
• 费用率：2025年/2025Q4期间费用率分别为16.6%/19.2%（同比分别-0.7/+6.0pct），其中2025Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.5/-1.9/-1.8/+10.2pct，主要因汇率波动导致财务费用率同比提升。
• 净利率：2025年/2025Q4归母净利率分别为20.7%/18.0%（同比分别+6.2/+0.8pct），毛利率提升基本对冲汇兑带来的财务费用率提升。

风险提示：LSEV销售不及预期；汇率持续波动；行业竞争加剧。