经营持续向好，H1业绩高增兑现

华夏航空（002928.SZ）2025年中报显示，公司经营情况持续改善，业绩表现亮眼。2025年H1，公司实现归母净利润2.51亿元，扣非归母净利润2.27亿元，同比分别增长858.95%和1706.60%；Q2单季实现归母净利润1.69亿元，扣非归母净利润1.51亿元，同比分别增长11283.67%和5788.94%。

核心数据与经营情况

• 机队规模：截至2025年6月底，公司机队规模77架，较2024年底净增2架，其中支线飞机47架（占比61%），干线飞机30架（占比39%）。
• 运行数据：2025年H1，ASK同比增长21.41%，RPK同比增长27.13%，分别较2019年增长74.05%和79.08%；客座率81.53%，同比2024年提升3.67个百分点，较2019年增长2.30个百分点。
• 成本控制：座公里营业收入0.4074元，同比下降7.41%；座公里营业成本0.3957元，同比下降7.44%。
• 补贴收益：2025年H1其他收益（主要来自航线补贴）达7.45亿元，同比增长44.94%，符合《支线航空补贴管理暂行办法》补贴范围的航线运力占比达45%。

盈利预测与投资评级
维持公司2025-2027年盈利预测分别为7.02/10.13/12.03亿元，对应P/E为16.8X/11.6X/9.8X。作为我国唯一一家规模化的独立支线航空，公司受益于支线航空补贴管理办法的修订及经营改善，预计全年业绩同比高增，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。