2024年一季报点评：控、参火电向好，业绩兑现高增

公司2024年一季度报告解读

经营业绩亮点：

• 收入与利润增长：公司2024年一季度实现营业收入69.85亿元，同比增长12.45%；归母净利润4.53亿元，同比增长188.24%；扣非归母净利润4.50亿元，同比增长271.10%。
• 新机组贡献增量：通过投运华润二期及新疆江布4台机组，新增装机总量264万千瓦，为业绩增长提供了动力。

成本与价格分析：

• 电价与成本变动：2024年安徽年度交易加权均价为0.4363元/千瓦时（不包括容量补偿电价），较前一年下降2.40分/千瓦时。一季度省内煤电容量电费折合度电价均值为2.00分/千瓦时，综合来看，电价端总体微降，营收增长可能更多归因于电量的提升。
• 燃料成本改善：2024Q1秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值约902元/吨，较前一年下降20.1%，受益于此，公司第一季度整体毛利率同比提高4.8个百分点至10.9%。

费用与投资收益：

• 费用管理优化：一季度期间费用虽有增加，但期间费用率下降0.19个百分点至4.0%。同时，公司参股火电资产业绩修复，单季度投资收益同比增加1.76亿元至3.10亿元，增幅130.8%。
• 投资收益增厚业绩：公司控、参火电机组的投资收益有望持续增强，对业绩形成支撑。

预测与评级：

• 盈利预测：基于当前煤价下行趋势和新增机组的贡献，预计24/25/26年EPS分别为0.73/0.76/0.79元。
• 估值与评级：参考公司历史估值水平，给予2024年13.0倍PE，目标价9.49元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：

• 用电需求下降、燃料价格上涨、电力市场竞争加剧以及供应结构调整都可能影响公司的运营表现和盈利能力。