Q2预告业绩高增，经营持续向好

证券研究报告|公司动态报告 2023年07月15日 Q2预告业绩高增，经营持续向好 长虹美菱 沪深300 90% 68% 46% 25% 3% -19% 2022/07 2022/10 2023/012023/042023/07 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001 联系电话： 研究助理：喇睿萌 邮箱：larm@hx168.com.cnSACNO： 联系电话： 评级及分析师信息 长虹美菱(000521) 事件概述 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 公司发布2023年上半年业绩预告，根据公告： 目标价格： 公司预计23上半年归母净利润实现3.2-3.8亿元（YOY+430%- 最新收盘价： 6.68 529%），扣非归母净利润实现3.4-4.0亿元（YOY+8178%-9638%） 股票代码： 000521 52周最高价/最低价： 8.24/3.77 经折算，预计公司23年二季度归母净利润实现1.97-2.57亿元 总市值(亿) 68.80 （YOY+258%-366%），扣非归母净利润实现2.36-2.96亿元 自由流通市值(亿) 58.50 （YOY+774%-996%）。 自由流通股数(百万) 875.81 相对股价% 分析判断: ►报告期内，公司业绩预增主因： 公司持续全面贯彻“一个目标，三条主线”的经营方针，坚持价值导向，全面提效。上半年，公司主营的冰箱（柜）、空调、洗衣机、小家电及厨卫等产业均取得了较好的业绩，特别是国际 （海外）冰箱冰柜、洗衣机业务及国内的空调业务。其中： 1、国际（海外）冰箱冰柜和洗衣机业务：在海运费下降、市场逐步恢复的大环境下，公司积极抢抓订单，大力推进产品拓展，接单及发货大幅增加，同时坚持冰洗业务协同，洗衣机业务实现快速拓展； 2、国内空调业务：公司深入推进“营销转型”战略，紧跟市场及各地气候特征，提前布局市场，优化产品结构，并与重点客户持续保持战略合作。根据产业在线，1-6月空调产量表现亮眼，1-6月分别同比-20%、+45%、+6%、+12%、+19%和35%；排产方面，产业在线数据显示7、8、9月同比去年实绩分别+29%、+1%、+7%，我们预计Q3公司望跟随空调行业销量仍然保持稳健增长。 同时，根据公告，报告期内大宗原材料价格同比下降，成本端压力缓解望增厚毛利。 综上，报告期内实现公司营业收入及净利润同比增长，经营业绩同向上升。 投资建议 2023年，公司围绕“一个目标”、紧扣“三条主线”、做实“四个管理体系”，坚定不移深化营销转型为经营思路开展工作。 营销方面，公司通过在国内市场积极推进营销转型，快速搭建以合理商业库存管理为核心的运营管理体系和以终端零售价为核心的价值管理体系，实现从面向产品线的销售管理到面向全 渠道和用户经营服务、从单一品类营销到全品类营销的营销转型。 运营管理方面，公司持续开展标杆管理活动，提升公司运营管理水平和竞争力。同时，公司通过持续开展“人效、钱效、物效”三方面提升工作，不断提升内部管理能力，建立了目标清晰、指标量化、绩效导向的绩效考核和激励下沉的分层式分享体系，激活内部生产力。 产品方面，根据2022年年报，公司空冰洗品类积极推陈出新，通过推进智能、变频产品的后续研发、推广及技术更新，推动公司产品转型、技术创新及行业领跑。 考虑到上游成本压力缓解，我们预计公司业绩望保持稳健增长。结合业绩预告，我们预计23-25年公司收入分别为234/262/289亿元，同比分别+16%/+12%/+10%。预计23-25年归母净利润分别为6.0/7.1/8.3亿元，同比分别 +146%/+19%/+16%，相应EPS分别为0.59/0.69/0.81元，以23年7月14日收盘价6.68元计算，对应PE分别为11/10/8倍，可比公司23年平均PE为13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、贸易摩擦和关税壁垒、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 18,033 20,215 23,377 26,201 28,938 YoY（%） 17.2% 12.1% 15.6% 12.1% 10.4% 归母净利润(百万元) 52 245 603 714 830 YoY（%） 160.7% 371.2% 146.4% 18.5% 16.2% 毛利率（%） 12.0% 13.7% 15.4% 16.0% 16.4% 每股收益（元） 0.05 0.24 0.59 0.69 0.81 ROE 1.1% 4.7% 10.6% 11.1% 11.4% 市盈率 134.41 28.23 11.42 9.64 8.29 资料来源：wind，华西证券研究所 正文目录 1.事件概述4 2.分析判断4 3.投资建议4 4.风险提示5 图表目录 图1可比公司估值5 1.事件概述 公司发布2023年上半年业绩预告：根据公告， 公司预计23上半年归母净利润实现3.2-3.8亿元（YOY+430%-529%），扣非归 母净利润实现3.4-4.0亿元（YOY+8178%-9638%） 经折算，预计公司23年二季度归母净利润实现1.97-2.57亿元（YOY+258%- 366%），扣非归母净利润实现2.36-2.96亿元（YOY+774%-996%）。 2.分析判断 ►报告期内，公司业绩预增主因： 公司持续全面贯彻“一个目标，三条主线”的经营方针，坚持价值导向，全面提效。上半年，公司主营的冰箱（柜）、空调、洗衣机、小家电及厨卫等产业均取得了较好的业绩，特别是国际（海外）冰箱冰柜、洗衣机业务及国内的空调业务。其中： 1、国际（海外）冰箱冰柜和洗衣机业务：在海运费下降、市场逐步恢复的大环境下，公司积极抢抓订单，大力推进产品拓展，接单及发货大幅增加，同时坚持冰洗业务协同，洗衣机业务实现快速拓展； 2、国内空调业务：公司深入推进“营销转型”战略，紧跟市场及各地气候特征，提前布局市场，优化产品结构，并与重点客户持续保持战略合作。根据产业在线，1-6月空调产量表现亮眼，1-6月分别同比-20%、+45%、+6%、+12%、+19%和35%；排产方面，产业在线数据显示7、8、9月同比去年实绩分别+29%、+1%、 +7%，我们预计Q3公司望跟随空调行业销量仍然保持稳健增长。 同时，根据公告，报告期内大宗原材料价格同比下降，成本端压力缓解望增厚毛利。 综上，报告期内实现公司营业收入及净利润同比增长，经营业绩同向上升。 3.投资建议 2023年，公司围绕“一个目标”、紧扣“三条主线”、做实“四个管理体系”，坚定不移深化营销转型为经营思路开展工作。 营销方面，公司通过在国内市场积极推进营销转型，快速搭建以合理商业库存管理为核心的运营管理体系和以终端零售价为核心的价值管理体系，实现从面向产品线的销售管理到面向全渠道和用户经营服务、从单一品类营销到全品类营销的营销转型。 运营管理方面，公司持续开展标杆管理活动，提升公司运营管理水平和竞争力。同时，公司通过持续开展“人效、钱效、物效”三方面提升工作，不断提升内部管理能力，建立了目标清晰、指标量化、绩效导向的绩效考核和激励下沉的分层式分享体系，激活内部生产力。 产品方面，根据2022年年报，公司空冰洗品类积极推陈出新，通过推进智能、变频产品的后续研发、推广及技术更新，推动公司产品转型、技术创新及行业领跑。 考虑到上游成本压力缓解，我们预计公司业绩望保持稳健增长。结合业绩预告，我们预计23-25年公司收入分别为234/262/289亿元，同比分别+16%/+12%/+10%。 图1可比公司估值 预计23-25年归母净利润分别为6.0/7.1/8.3亿元，同比分别+146%/+19%/+16%，相应EPS分别为0.59/0.69/0.81元，以23年7月14日收盘价6.68元计算，对应PE分别为11/10/8倍，可比公司23年平均PE为13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 资料来源：Wind、华西证券，数据截止2023年7月14日；注:可比公司盈利预测均为Wind一致预测。 4.风险提示 1、原材料价格波动。 2、贸易摩擦和关税壁垒。 3、行业空间测算偏差。 4、第三方数据失真风险。 5、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 6、客户认证不通过。 7、汇率波动等 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 20,215 23,377 26,201 28,938 净利润 277 677 802 932 YoY(%) 12.1% 15.6% 12.1% 10.4% 折旧和摊销 388 368 378 387 营业成本 17,445 19,785 22,008 24,186 营运资金变动 752 818 290 1,136 营业税金及附加 159 187 210 232 经营活动现金流 1,465 2,003 1,694 2,691 销售费用 1,429 1,646 1,839 2,031 资本开支 -198 -276 -247 -329 管理费用 359 409 456 501 投资 -377 -119 -62 21 财务费用 -55 -70 -34 2 投资活动现金流 -506 -443 -393 -442 研发费用 560 645 723 799 股权募资 368 0 0 0 资产减值损失 -56 -82 -73 -77 债务募资 -267 55 35 45 投资收益 33 23 26 -23 筹资活动现金流 -755 -68 2 10 营业利润 286 696 832 968 现金净流量 273 1,522 1,293 2,279 营业外收支 1 2 -5 -6 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 287 698 827 961 成长能力 所得税 10 21 25 29 营业收入增长率 12.1% 15.6% 12.1% 10.4% 净利润 277 677 802 932 净利润增长率 371.2% 146.4% 18.5% 16.2% 归属于母公司净利润 245 603 714 830 盈利能力 YoY(%) 371.2% 146.4% 18.5% 16.2% 毛利率 13.7% 15.4% 16.0% 16.4% 每股收益 0.24 0.59 0.69 0.81 净利润率 1.2% 2.6% 2.7% 2.9% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 1.5% 3.2% 3.4% 3.5% 货币资金 6,839 8,361 9,654 11,933 净资产收益率ROE 4.7% 10.6% 11.1% 11.4% 预付款项 46 46 51 56 偿债能力 存货 1,710 1,909 2,051 2,316 流动比率 1.15 1.16 1.21 1.24 其他流动资产 3,194 4,209 4,449 4,971 速动比率 0.95 0.98 1.03 1.07 流动资产合计 11,789 14,524 16,205 19,276 现金比率 0.67 0.67 0.72 0.77 长期股权投资 100 110 123 133 资产负债率 65.8% 67.6% 66.5% 66.8% 固定资产 2,230 2,154 2,090 2,037 经营效率 无形资产 901 843 783 657 总资产周转率 1.29 1.33 1