2025年半年报点评：产品结构持续优化，多元化布局驱动增长新引擎

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年，敏芯股份实现营业收入3.04亿元（同比增长47.82%），归母净利润0.25亿元（同比增长171.65%），扣非归母净利润0.22亿元（同比增长158.13%）。其中，第二季度单季度营收1.69亿元（同比增长43.89%），归母净利润0.22亿元（同比增长207.88%）。
• 产品结构优化：公司成功从单一产品模式转变为多产品增长极的均衡发展模式。压力产品线成为营收主力，实现1.33亿元的销售收入（同比增长67.05%）；惯性传感器产品线实现0.20亿元的销售收入（同比增长98.82%）。综合毛利率达到31.64%（同比增加10.21pcts），创近四年新高。
• 核心产品进展：压力产品线在防水气压计（拓展至手机领域）和微差压产品市场（技术迭代构建竞争壁垒）表现强劲；惯性传感器产品线通过加速度计性能提升和控股子公司中宏微宇的IMU产品客户突破实现增长。MEMS陀螺仪和ASIC芯片处于测试迭代中。
• 产业布局：公司投入研发费用3,863.03万元，布局高信噪比数字麦克风（部分型号小批量出货）、AI眼镜骨传导声学传感器、六维力传感器、下一代磁传感器（TMR）、车载/机器人IMU等新产品与技术。

研究结论

• 投资建议：调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.42/0.99/1.80亿元，对应PE为125/54/29倍。维持“推荐”评级，认为后续业绩增长具备持续性。
• 风险提示：下游复苏不及预期、技术人员变动、竞争格局变化。

分析师信息

• 分析师：方竞，执业证书：S0100521120004，邮箱：fangjing@glms.com.cn。