2025年半年报点评：煤炭成本大幅下降，25Q2盈利环比扭亏

盘江股份（600395.SH）2025年半年报点评

事件概述

2025年8月25日，盘江股份发布2025年半年报，上半年实现营业收入51.52亿元，同比增长27.34%；净利润为-509.51万元，由盈转亏。但25Q2业绩表现亮眼，归母净利润同比增长523.69%，环比扭亏为盈。

业绩分析

• 25H1产量与价格影响：商品煤产量同比增长15.27%，销量下降3.1%，吨煤销售收入和成本分别下降22.34%和20.31%，吨煤毛利同比下降29.16%。
• 25Q2产销与成本：商品煤产量和销量环比均增长，吨煤收入环比下降6.02%，但吨煤成本大幅下降27.78%，吨煤毛利同比增长13.46%，毛利率提升至28.50%。
• 发电业务增长：25H1发电量同比增长380.01%，上网电量同比增长375.23%，火力发电量增长532.05%，新能源发电量增长64.61%。25Q2发电量和上网电量环比下降，但平均上网电价有所下降。

投资建议

预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.36/3.05/3.56亿元，对应EPS为0.11/0.14/0.17元，PE分别为46/36/31倍。鉴于公司电力业务逐步扩张，煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力增强，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

1. 煤炭价格波动风险。
2. 项目进度不及预期风险。
3. 成本超预期上升风险。