业绩同比小幅增长，国际业务布局持续加速

业绩简评

2025年8月28日，公司发布2025年半年报，报告期内实现营业收入46.14亿元，同比增长3.71%；归母净利润4.27亿元，同比增长2.71%。

经营分析

• 业务结构：爆破工程服务业务营收同比增长7.32%，达到25.53亿元；民爆产品生产与销售业务营收同比下降1.69%，为13.31亿元；新能源发电业务营收同比下降7.74%，为3.63亿元。
• 盈利能力：民爆产品生产及销售业务、新能源发电、爆破工程服务毛利率分别为46.02%、42.12%、21.30%，其中民爆产品毛利率上升1.51%，新能源发电毛利率下降3.94%，爆破工程服务毛利率上升2.20%。
• 地区分布：境内收入40.14亿元，同比增长1.63%；境外收入6.00亿元，同比增长20.16%。
• 炸药产能：公司拥有国内工业炸药生产许可产能77.75万吨，处于行业第一梯队，是国内品种最齐全的民爆企业之一。
• 国际业务：依托“一带一路”倡议，公司在亚、非、欧等地区多国布局，已辐射纳米比亚、刚果（金）、蒙古、塞尔维亚、利比里亚、圭亚那等国家。2025年1-6月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计62.38亿元，包括纳米比亚湖山地面站升级改造及炸药供应项目，合同金额8亿元。

盈利预测、估值与评级

• 预测：预计2025-2027年公司实现归母净利润9.91、11.47、13.23亿元。
• 估值：当前市值对应PE分别为16.91、14.62、12.67倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动
• 安全生产风险
• 地缘政治风险