2024年报点评：行业龙头地位稳固，积极布局核心城市

2025-04-29 - 东吴证券邓轶韬

核心观点：保利发展作为房地产行业龙头央企，2024年业绩受多重因素影响承压，但行业龙头地位稳固，积极布局核心城市，经营稳健，融资成本持续下降，估值有望逐步修复。
关键数据：
- 2024年营收3116.7亿元，同比下降10.1%；归母净利润50.0亿元，同比下降58.6%。
- 销售面积1796.6万平方米，同比下降24.7%；销售额3230.3亿元，同比下降23.5%。
- 核心城市销售占比达90%，核心38城销售市占率达7.1%。
- 新增全口径土地面积329万平方米，获取土地总地价683亿元，权益地价602亿元。
- 有息负债规模同比压降54亿元至3488亿元，资产负债率同比下降2.2pct至74.3%。
- 新增有息负债综合成本下降22bp至2.92%，综合融资成本同比下降46bp至3.1%。
研究结论：
- 维持公司2025-2026年归母净利润预测为55.2/65.5亿元，2027年预测为74.8亿元。
- 对应EPS为0.46/0.55/0.62元，PE为18.0X/15.2X/13.3X。
- 维持“买入”评级。
风险提示：毛利率修复不及预期；市场景气度恢复不及预期。