收入稳增长，成本红利贡献利润

青岛啤酒2025年中期报告总结

核心观点

青岛啤酒2025年中期报告显示公司经营稳健，收入和利润实现稳步增长。销量方面，公司销量呈现稳健恢复态势，千升酒收入保持稳定。产品结构上，主品牌销量增长，副品牌销量略有下滑，中高档产品销量占比提升。成本控制成效显著，毛利率提升，盈利能力增强。

关键数据

• 营收与利润：2025年上半年实现营收204.91亿元，同比+2.11%；归母净利润39.04亿元，同比+7.21%；扣非归母净利润36.32亿元，同比+5.99%。
• 销量表现：2025Q2销量同比+1.02%至247万千升，吨价收入同比+0.26%至4065元。主品牌销量同比+3.88%，副品牌销量同比-2.16%。中高档以上销量同比+4.81%，占比达39.7%。
• 成本与费用：2025Q2营业成本同比-4.11%，吨酒成本同比-5.08%，毛利率同比+3.05pct至45.84%。销售费用率和管理费用率基本持平。
• 财务指标：2025-2027年EPS预测分别为3.35、3.69、3.92元，对应PE为21、19、18倍。

研究结论

长期来看，啤酒行业格局稳定，成本红利持续释放，公司盈利能力有望进一步提升。维持“买入”评级，但需关注中高端啤酒竞争加剧、原材料价格上涨等风险因素。