奥锐特(605116)：业绩符合市场预期，原料药业务呈现快速增长

业绩符合市场预期，原料药业务呈现快速增长

事件概述
奥锐特2025年中报显示，公司实现收入8.22亿元（同比增长12.50%），归母净利润2.35亿元（同比增长24.55%），扣非净利润2.26亿元（同比增长20.94%）。其中，25Q2单季度收入4.20亿元，同比增长6.31%。毛利率和净利率分别提升309bp和277bp，主要得益于低毛利率贸易业务占比下降。

分析判断

1. 业绩符合预期，原料药业务快速增长

   • 25H1收入8.22亿元，同比增长12.50%，Q2单季度收入4.20亿元，同比增长6.31%。
   • 毛利率60.11%，净利率28.58%，同比分别提升309bp和277bp。
   • 未来3-5年将持续快速增长，核心产品（地屈孕酮、阿比特龙、氟美松等）及新产品（布瓦西坦、贝派度酸等）将贡献增量。

2. 地屈孕酮片

   • 25H1新增进院1754家，销售收入9568.52万元（同比增长3.5%）。
   • 预计25H2销量和收入将延续快速增长趋势。

3. 原料药中间体业务

   • 25H1收入7.00亿元，同比增长24.68%。
   • 心血管、呼吸系统、女性健康等类别稳步增长，多肽类和寡核苷酸新品销售快速增长。

投资建议

• 公司深耕特色原料药领域，存量品种（地屈孕酮、阿比特龙等）持续放量，潜在重磅产品（贝派度酸、布瓦西坦等）陆续商业化，小核酸多肽业务为中长期增长增添动力。
• 调整盈利预测：2025-2027年营业收入分别为17.77/21.54/25.91亿元，EPS分别为1.15/1.47/1.84元，对应PE分别为20/16/13倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 在研产品推进不及预期；地屈孕酮制剂销售低于预期；汇率波动和地缘政治风险；小核酸和多肽业务发展不确定性。

财务预测与估值

• 2025-2027年营业收入增长率20.4%-21.2%，净利润增长率31.7%-27.7%，ROE提升至21.2%。
• 预计2025年PE为20倍，2027年降至13倍。

关键数据

• 2024年净利润355百万元，2025年预期467百万元。
• 每股收益从2024年的0.89元提升至2027年的1.84元。
• 股东权益从2024年的2.332亿元增长至2027年的3.520亿元。

评级及分析师信息

• 评级：增持，目标价未提供，最新收盘价23.20元/股。
• 股票代码：605116，总市值94.24亿元，自由流通市值92.22亿元。