业绩增长符合市场预期，非新冠业务继续呈现高速增长

证券研究报告|公司点评报告 2022年08月29日 业绩增长符合市场预期，非新冠业务继续呈现高速增长 百普赛斯 沪深300 46% 32% 17% 2% -13% -28% 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cnSACNO：S1120519110002 联系电话： 分析师：徐顺利 邮箱：xusl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522020001联系电话：010-59775376 相关研究 1.【华西医药】百普赛斯（301080.SZ）：22Q1业绩延续快速增长，拟实施股权激励、增强未来业绩增长确定性 2022.04.24 2.【华西医药】百普赛斯（301080.SZ）：业绩增长符合市场预期，非新冠业务延续高速增长 2022.04.15 3.【华西医药】百普赛斯（301080）深度报告：重组蛋白科研试剂龙头企业，“聚焦工业端+全球化市场开拓”双轮战略驱动 2022.02.23 评级及分析师信息 百普赛斯(301080) 评级：上次评级：目标价格： 买入买入 最新收盘价： 143.99 股票代码： 301080 52周最高价/最低价： 256.56/118.61 总市值(亿) 115.19 自由流通市值(亿) 28.80 自由流通股数(百万) 20.00 事件概述 公司公告2022年中报：实现营业收入2.29亿元，同比增长30.55%、实现归母净利润1.09亿元，同比增长50.99%、实现扣非净利润1.09亿元，同比增长51.46%。 分析判断: ►业绩增长符合市场预期，非新冠业务继续呈现高速增长 公司2022年上半年实现营业收入2.29亿元，同比增长 30.55%，其中非新冠业务实现收入1.80亿元，同比增长 相对股价% 41.95%、新冠业务实现收入0.49亿元，同比增长0.86%，业绩增长符合市场预期、非新冠业务继续呈现高速增长。展望未来，公司继续深耕肿瘤、Car-T、免疫检查、标记蛋白、病毒蛋白等领域和业务多元化拓展（检测服务、抗体、试剂盒等），战略上继续聚焦工业客户的需求和国际化市场的开拓，我们判断公司未来3~5年将继续呈现高速增长的趋势。 受国内疫情封控影响下，非新冠业务继续呈现高速增长。 受上海地区及其他国内地区新冠疫情偶有爆发的情况下，公司非新冠业务22H1实现营业收入1.80亿元，同比增长41.95%，其中重组蛋白实现收入1.55亿元，同比增长 39.23%、抗体试剂盒及其他试剂实现收入0.13亿元，同比增长63.08%、检测业务实现收入0.08亿元，同比增长46.7%，均继续呈现高速增长。 持续强化海外市场开拓，22H1海外非新冠业务同比增长超 过50%。公司持续加强海外市场拓展，例如在瑞士新设子 公司、以及上线日韩语言的网站，通过海外市场的本土化策略，继续实现海外市场业务的高速增长，即公司海外非新冠业务实现50%以上增长。 持续强化研发投入，持续进行业务多元化。公司22H1研发 投入为0.50亿元，同比增长92.24%、22H1末研发人员数量达到170人，相对21年底的122人增长39.3%，继续加强研发投入。2022年上半年实现约2700种产品（其中重组蛋白2400种）的销售，相对2021年底的超过2500种产品（其 中超过2200种重组蛋白），进一步实现产品多元化拓展。 ►业绩预测及投资建议 公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内行业的高景气度和海外客户的持续拓展，业绩将持续呈现高速增长。考虑到22上半年国内非新冠业务受上 海等地区疫情影响，略微下调前期盈利预测，即22-24年收入从5.65/8.14/11.86亿元调整为5.24/7.31/10.28亿元，EPS从 3.31/4.72/6.99元调整为3.21/4.50/6.40元，对应2022年08月29日的收盘价143.99元/股，PE分别为44.92/32.00/22.50倍，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、新冠业务不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 246 385 524 731 1,028 YoY（%） 138.5% 56.3% 36.1% 39.4% 40.7% 归母净利润(百万元) 116 174 256 360 512 YoY（%） 943.8% 50.3% 47.2% 40.4% 42.2% 毛利率（%） 91.9% 92.6% 93.0% 93.6% 94.1% 每股收益（元） 1.93 2.75 3.21 4.50 6.40 ROE 57.9% 7.1% 9.4% 11.7% 14.2% 市盈率 74.55 52.35 44.92 32.00 22.50 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 385 524 731 1,028 净利润 173 256 359 510 YoY(%) 56.3% 36.1% 39.4% 40.7% 折旧和摊销 21 27 34 42 营业成本 29 37 47 61 营运资金变动 -47 -23 -32 -45 营业税金及附加 1 1 1 2 经营活动现金流 138 239 335 468 销售费用 71 94 128 175 资本开支 -62 -84 -84 -84 管理费用 44 65 88 123 投资 -722 0 0 0 财务费用 -2 -40 -38 -43 投资活动现金流 -776 -63 -59 -46 研发费用 60 105 135 185 股权募资 2,118 0 0 0 资产减值损失 -6 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 投资收益 8 21 26 39 筹资活动现金流 2,090 0 0 0 营业利润 196 292 407 580 现金净流量 1,450 175 276 423 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 195 292 407 580 成长能力 所得税 22 36 48 70 营业收入增长率 56.3% 36.1% 39.4% 40.7% 净利润 173 256 359 510 净利润增长率 50.3% 47.2% 40.4% 42.2% 归属于母公司净利润 174 256 360 512 盈利能力 YoY(%) 50.3% 47.2% 40.4% 42.2% 毛利率 92.6% 93.0% 93.6% 94.1% 每股收益 2.75 3.21 4.50 6.40 净利润率 45.1% 48.8% 49.1% 49.7% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 6.8% 9.1% 11.3% 13.7% 货币资金 2,007 2,183 2,459 2,882 净资产收益率ROE 7.1% 9.4% 11.7% 14.2% 预付款项 5 7 9 11 偿债能力 存货 62 79 102 132 流动比率 41.12 35.73 31.56 28.49 其他流动资产 326 344 372 412 速动比率 39.96 34.55 30.37 27.31 流动资产合计 2,401 2,613 2,942 3,437 现金比率 34.38 29.84 26.38 23.89 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 3.1% 3.3% 3.6% 3.8% 固定资产 48 64 72 72 经营效率 无形资产 3 5 7 9 总资产周转率 0.15 0.19 0.23 0.28 非流动资产合计 144 202 252 295 每股指标（元） 资产合计 2,545 2,815 3,194 3,732 每股收益 2.75 3.21 4.50 6.40 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 30.84 34.04 38.54 44.94 应付账款及票据 20 25 33 42 每股经营现金流 1.73 2.98 4.19 5.85 其他流动负债 39 48 61 79 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 58 73 93 121 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 52.35 44.92 32.00 22.50 其他长期负债 20 20 20 20 PB 6.85 4.23 3.74 3.20 非流动负债合计 20 20 20 20 负债合计 79 94 114 141 股本 80 80 80 80 少数股东权益 -1 -2 -3 -5 股东权益合计 2,466 2,722 3,080 3,590 负债和股东权益合计 2,545 2,815 3,194 3,732 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 徐顺利：北京大学硕士，曾就职于南华基金，2020年1月加入华西证券，负责CXO、科研试剂及部分原料药领域。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资