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产品组合拓展至16款产品，产品矩阵强大丰富
2025年上半年公司成功商业化五款新药，包括肿瘤领域的达伯乐（己二酸他雷替尼胶囊）、奥壹新（利厄替尼片）及捷帕力®（匹妥布替尼片），以及综合产品线的信必敏®（替妥尤单抗N01注射液）与信尔美®（玛仕度肽注射液）。两款候选药品处于NDA审评阶段，包括IBI112（匹康奇拜单抗）治疗中重度斑块状银屑病，IBI310（伊匹木单抗）用于结直肠癌新辅助治疗。
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多款重磅单品进入注册或Ⅲ期临床开发
IBI363（PD-1/IL-2）针对IO初治黑色素瘤（肢端型与黏膜型亚型）的关键临床研究于2025年初在中国启动；针对IO经治鳞状非小细胞肺癌的全球多中心Ⅲ期临床研究已获FDA及NMPA的新药临床研究许可，预计2025年下半年开始患者招募；针对三线结直肠癌的Ⅲ期临床研究正在准备中。IBI343（CLDN18.2 ADC）在中国启动针对三线胰腺导管癌的Ⅲ期临床研究，针对三线胃癌的Ⅲ期临床研究与中国与日本同步推进。IBI354（HER2 ADC）在中国启动针对铂耐药卵巢癌的Ⅲ期临床研究。玛仕度肽2025年上半年新启动两项Ⅲ期临床研究，包括伴有代谢相关性脂肪性肝病的超重或肥胖中国成人的临床Ⅲ期研究（GLORY-3），以及针对中重度阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）的中国肥胖成人的临床Ⅲ期研究（GLROY-OSA）。
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探索新一代产品组合，驱动可持续增长
IBI3009（DLL3 ADC）与罗氏达成全球独家授权及合作协议，用于治疗小细胞肺癌。IBI3001（B7H3/EGFR ADC）双靶点协同覆盖多个潜在适应症，用于治疗实体瘤。IBI3020（CEACAM5双载荷ADC）为全球首创靶向CEACAM5的双载荷ADC，双毒素克服耐药困境，延长获益时间。IBI3003为全球潜在同类最佳三抗，与双抗相比，耐受性相当但疗效更强。IBI3002为全球首创靶向TSLP/IL-4Rα的双特异性融合蛋白，用于治疗哮喘及其他2型炎症性疾病。IBI356为靶向OX40配体的单抗，计划在临床II期PoC研究探索每8或12周一次皮下注射的潜力。
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盈利预测
公司研发及商业化实力强劲，预计2025-2027年营业收入分别为114.4、149.7和201.1亿元。关键假设包括：达伯舒持续拓展适应症，佩米替尼、奥雷巴替尼等新药逐步放量，肿瘤管线2025-2027年产品销量同比增速分别为20%、20%、15%；托莱西单抗纳入国家医保目录并开始贡献增量，替妥尤单抗于2025年初获批上市，玛仕度肽于2025年上半年获批上市，非肿瘤管线2025-2027年产品销量同比增速分别为400%、160%、130.8%；公司管线丰富，多款ADC及双抗产品未来授权预期高，假设授权收入2025-2027年均为7亿元。
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风险提示
研发进展不及预期风险、核心品种商业化进展不及预期风险、海外合作不及预期风险、政策风险。
