信达生物（1801.HK）：2026年上半年产品销售收入超预期

Innovent Biologics 在 2026 年上半年报告了超过 82 亿元人民币的产品销售收入，同比增长超过 55%，超出 VisibleAlpha 民意调查共识和 CitiE 的预期。其中，2026 年第二季度单季度销售收入超过 43 亿元人民币，同比增长约 60%，显示业绩环比加速。公司增长动力来自双引擎战略：通用生物制剂领域由 mazdutide、SINTBILO（tafolecimab）和 SYCUME（teprotumumab N01）领航，肿瘤学领域则受益于五款新型 TKI 治疗药物在 NRDL 中的市场渗透。与 Eli Lilly 的合作使 Verzenios（abemaciclib）进一步拓展了 Innovent 在乳腺癌领域的商业化版图。Innovent 是中国生物科技领域的首选股之一。

估值方面，目标价 115 港元基于折现现金流（DCF）方法，考虑到公司研发驱动的特性，DCF 是合适的估值方法。DCF 分析纳入了至 2035 年的收入和盈利预测，假设终端增长率为 4%，加权平均资本成本（WACC）为 9.5%，贝塔系数为 1.2。

主要风险因素包括：1）历史和预测期内盈利能力不足；2）销售额可能低于预期；3）IBI362 在肥胖症治疗中的激烈竞争；4）研发失败风险；5）监管风险。这些风险可能阻止股价达到目标价。

Citigroup Global Markets Asia Limited 的分析师 John Yung、Eva Zhao 和 Zoe Bian 负责本报告。