核心结论
- 上证指数突破3800点后，居民存款搬家进入股市的讨论增多，当前股市已告别最便宜时刻，居民存款搬家阶段对市场趋势和健康程度有重要影响。
- 华创策略团队早前提出居民存款搬家故事，类似农村包围城市过程，数据表明已进入中期：全A总市值/居民部门存款余额接近历史中位；7月居民存款余额非首次下降；24/9新增非银存款明显上升；两融余额达2.2万亿，带动自媒体A股讨论热度；个人新开户数量与小单净流入均于24Q4达高点；银证转账余额2024年底以来明显上行；长期存单发行量超季节性高增；近两月主动权益基金与私募基金新发明显回暖。
- 中长期视角下，居民存款搬家进股市旨在通过财产性收入提升促进居民资产负债表修复。中国居民资产配置集中于住房，金融资产配置仍有上行空间，股市是未来居民资产负债表修复及财产性收入提升的重要基石。
- 股市投融资格局逆转使市场易涨难跌，自由现金流复利奇迹与金融“五篇大文章”的深入贯彻落实，对股市长牛慢牛的实现保持信心。
关键数据
- 全A总市值/居民部门存款余额：当前72%，历史中位76%，未来中性假设对应增量资金4万亿，乐观假设对应增量资金13万亿。
- 居民存款余额：2025年7月环比下降1.1万亿，非本轮牛市以来首次下降。
- 新增非银存款：2025年7月单月新增2.1万亿元，创2015年以来次新高。
- 两融资金：截至8/25两融余额达2.2万亿，两融交易额占A股成交额比例11.8%。
- 新开户与小单净流入：24/10个人投资者A新增开户数685万户，剔除极端值后月均开户213万户；24/11小单净流入达1.0万亿创历史新高。
- 自媒体：今年6月以来A股搜索热度不断上升并趋于鼎沸状态。
- 银证转账：2024年底全国证券公司客户交易结算资金余额达2.6万亿，较24H1显著上行。
- 同业存单：24年9月长期同业存单发行量达1.6万亿创近五年新高。
- 基金发行：25/6以来主动权益公募和私募基金新发明显回暖。
研究结论
- 居民存款搬家进入股市已进入中期，股市是未来居民资产负债表修复及财产性收入提升的重要基石。
- 股市投融资格局逆转、自由现金流复利奇迹和金融“五篇大文章”的深入贯彻落实，为股市长牛慢牛的实现奠定基础。
