全年经营业绩稳健向好，新品迭出增强综合实力

公司研究 报医药生物医疗器械 告全年经营业绩稳健向好，新品迭出增强综合实力 2023-04-02 公司点评报告 买入/首次理邦仪器(300206) 昨收盘：13.11 走势比较 31% 19% 太7% 22/4/6 22/6/6 22/8/6 22/10/6 22/12/6 23/2/6 平(5%) 洋(16%) 证(28%) 券理邦仪器沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)582/340 限总市值/流通(百万元)7,586/4,439 公12个月最高/最低(元)15.15/8.50 司相关研究报告： 证券研究报 告证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 事件：近日，公司发布2022年年度报告:公司全年实现营业收入 17.42亿元，同比增长6.48%；归母净利润2.33亿元，同比增长0.67%；扣非净利润2.01亿元，同比增长4.94%。经营活动产生的现金流量净额3.35亿元，同比增长41.25%；基本每股收益0.40元，拟向全体股东每10股派发现金红利2.07元（含税）。 其中，2022年第四季度实现营业收入5.01亿元，同比增长34.47%; 归母净利润0.43亿元，同比增加323.21%；扣非净利润0.40亿元，同比增加256.66%。经营活动产生的现金流量净额2.37亿元，同比增加449.02%。 监护板块降幅收窄，超声影像和体外诊断表现优异 （1）病人监护业务实现收入5.44亿元，同比下降9.13%，相比 2021年同比近60%降幅已大幅收窄；毛利率同比提升0.36pct至 52.57%。此前受新冠疫情的冲击，急危重症监护市场扩容迅速；当前恢复常态化阶段，公司有望回归正常增速水平。2022年公司推出iX系列监护仪，首创CNBP连续无创血压测量技术，提供全面的数据监测和更舒适的测量体验。 （2）心电诊断业务实现收入2.84亿元，同比增长2.24%，毛利 率同比提升0.37pct至62.35%。2022年公司发布SE-1200Pro/SE-1201Pro数字式心电图机，在满足床旁热敏打印报告的常规应用场景之外，在数据传输、在屏诊断、报告回传等信息化工作流上做出了革命性的赋能，大大提升了心电诊疗效率。 （3）超声影像业务实现收入2.47亿元，同比增长34.66%，毛利 率同比下降0.95pct至50.41%。公司在产前筛查、心脏测量和心血管测量等领域分别推出e-OB、e-LV、e血流量等新功能并针对流程进行优化，极大地提升了高级算法的评估与判断，可为广大医生提供值得信赖、高智能化的超声诊断设备。 （4）妇幼健康业务实现收入2.99亿元，同比增长12.72%，毛利 率同比下降0.31pct至64.68%。2022年公司发布FECG1胎儿/母亲动态心电检测仪，集胎儿心电、子宫肌电评估及胎儿监护功能于一体，是国内首款采用子宫肌电评估技术（eTOCO）的胎监设备。 （5）体外诊断业务实现收入2.97亿元，同比增长19.51%，毛利 率同比提升2.72pct至56.91%。2022年公司推出了i20血气、血氧、电解质分析仪，与i15相比新增了co-oximetry（血红蛋白及其衍生物）等检测指标、耗材可常温运输及储存；i20已于2022年第四季度在海 报告标题 2 公司点评报告P 外市场上市，国内市场则预计将在2023年上半年上市。此外，公司推出了第一款分子诊断产品CL30全自动核酸检测分析仪，以及H60SCRP&SAA血细胞分析仪。 此外，公司的智慧医疗业务在2022年也实现大幅增长。 全年期间费用率略有提升，整体净利率稳中稍降 2022年度，公司的综合毛利率同比提升0.28pct至56.25%，销售费用率同比提升1.93pct至21.65%，管理费用率同比提升0.24pct至6.64%，研发费用率同比提升1.66pct至17.08%，财务费用率同比下降 1.53pct至-1.20%，主要系汇率变动影响所致；综合影响下，公司整体净利率同比下降0.53pct至13.35%。其中，公司继续保持高研发投入，全年研发投入2.98亿元，同比增长17.95%。 其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.38%、21.47%、7.81%、18.98%、0.69%、8.81%，分别变动+3.85pct、-0.53pct、-1.14pct、-2.35pct、 -0.32pct、+14.46pct。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.74亿/25.28亿/30.46亿元，同比增速分别为19%/22%/20%；归母净利润分别为2.87亿/3.45亿/4.20亿元，分别增长23%/20%/22%； EPS分别为0.49/0.59/0.72，按照2023年3月31日收盘价对应2023 年26.62倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险，中美贸易摩擦相关风险，新品市场竞争风险，行业政策风险。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1742 2074 2528 3046 （+/-%）6.48 19.06 21.89 20.49 净利润(百万元）233 287 345 420 （+/-%）0.67 22.98 20.36 21.68 摊薄每股收益(元)0.40 0.49 0.59 0.72 市盈率(PE)30.04 26.62 22.11 18.17 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 货币资金 734 957 1188 1507 1867 营业收入 1636 1742 20742528 3046 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2023E2024E2021A2022A2023E2023E2024E 存货 398 430 486 596 718 营业税金及附加 18 18 22 26 32 应收和预付款项118164178215260营业成本72176290611061334 流动资产合计 13881505 1813 2284 2818 管理费用 105 116 136 163 192 其他流动资产140(32)(28)(18)(9)销售费用323377445537640 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 35 6 0 0 0 长期股权投资98888财务费用6(21)(22)(24)(28) 在建工程 0 3 5 7 10 公允价值变动 0 0 0 0 0 固定资产455465521552587投资收益75555 长期待摊费用 13 11 11 11 11 其他非经营损益 3 1 1 1 1 无形资产10694786246营业利润245243297358436 资产总计 20402230 2580 3069 3625 所得税 20 11 14 16 20 其他非流动资产00000利润总额247244298359437 应付和预收款项 114 131 188 229 276 少数股东损益 (4) 0 (2) (3) (3) 短期借款600000净利润227233284342417 其他长期负债 24 25 25 25 25 预测指标 2021A 2022A 2023E 2023E 2024E 毛利率55.97% 56.25% 56.30% 56.27% 56.20% 销售净利率13.89% 13.35% 13.70% 13.54% 13.68% 销售收入增长率(29.42 6.48% 19.03% 21.90% 20.49% 长期借款0050100150归母股东净利润231233287345420 股本 582 582 582 582 582 负债合计308379444591730 留存收益 703 793 1036 1329 1686 资本公积316324324324324 归母公司股东权益17331853214024852905 少数股东权益 2 (1) (2) (4) (7) EBIT增长率 (70.10(21.5325.00%27.60%27.23% %)%) %) 股东权益合计17321851213624782895净利润增长率(64.57 负债和股东权益 20402230 2580 3069 3625 ROE 13.36%12.57%13.39%13.88%14.45% %) 0.67%22.98%20.36%21.68% ROIC 20.89%18.20%20.41%24.27%28.08% 现金流量表(百万） ROA11.35%10.45%11.10%11.24%11.58% 经营性现金流 237 335 274 344 393 PE(X) 35.3930.0426.6222.1118.17 2021A2022A2023E2023E2024EEPS(X)0.400.400.490.590.72 融资性现金流 (361)(193) 50 48 46 PS(X) 5.01 4.02 3.68 3.02 2.50 投资性现金流10564(93)(72)(79)PB(X)4.733.783.563.072.63 现金增加额(19)207231319360EV/EBITDA(X)27.7326.4523.9018.6314.37 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyz