2025年中报点评：教育业务持续增长，盈利能力明显增强

核心观点与关键数据

• 教育业务持续增长：2025年上半年公司实现营业收入6.32亿元，同比增长11.84%，其中教育与服务业务收入6.25亿元，同比增长11.89%。幼少段在读人次约3.05万人，同比增长104.70%；中学段在读人次约3.7万人，同比增长37.04%。
• 盈利能力明显增强：公司实现扭亏为盈，归母净利润约为0.03亿元，EPS为0.01元/股。销售毛利率47.32%，同比提高1.3cpt；归母净利率0.46%。费用控制成效显著，期间费用率45.11%，同比下降2.08pct。
• 财务状况稳健：资产负债率91.47%，较年初下降0.92pct；剔除预收款的资产负债率为51.00%，同比下降4.66pct。收现比为118.51%，经营性净现金流1.18亿元。
• 合同负债助力成长：合同负债6.89亿元，同比增长10.77%，助力未来业绩释放。

研究结论

• 投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为15.97亿元、20.81亿元和23.3亿元，EPS分别为0.13元、0.34元和0.45元，动态PE分别为84倍、32倍和24倍。维持“谨慎推荐”评级，看好公司聚焦高质量发展，以利润持续增长为核心目标的战略转型。
• 风险提示：校外培训政策变动、行业竞争加剧、业绩不及预期、退费等风险。

财务预测汇总

• 营业收入：2024A为12.3亿元，2025E为15.97亿元，2026E为20.81亿元，2027E为23.3亿元。
• 净利润：2024A为-0.49亿元，2025E为0.37亿元，2026E为0.96亿元，2027E为1.28亿元。
• 估值：2025E PE为84倍，2026E PE为32倍，2027E PE为24倍；PB分别为69.5倍、40.1倍、17.9倍。