2025年中报点评业绩增长超预期，盈利能力持续增强

毕得医药（688073）2025年中报点评

核心观点：

• 公司2025年H1业绩增长超预期，盈利能力持续增强。
• 国际业务收入占比提升，科研试剂业务增长亮眼，海外市场前景良好。
• 毛利率持续优化，国内毛利率也呈现改善趋势，带动整体盈利能力上行。
• 盈利能力显著改善，净利率稳步提升，扣非净利润同比增长70.60%。
• Q2业绩延续向好趋势，单季度营收和净利润同比增长显著。

关键数据：

• 2025H1营收6.28亿元（+17.91%），归母净利润0.73亿元（+41.60%），扣非归母净利润0.59亿元（+22.60%）。
• 单25Q2营收3.31亿元（+22.68%），归母净利润0.43亿元（+65.78%），扣非归母净利润0.31亿元（+36.20%）。
• 国际收入3.63亿元（+21.40%），收入占比提升至57.9%。
• 科学试剂业务收入1.07亿元（+38.95%），其中催化剂和配体收入0.66亿元（+19.87%），生命科学试剂收入0.41亿元（+87.60%）。
• 2025H1整体毛利率升至44.25%（+4.74pct），海外业务毛利率达到52.66%（+4.09pct）。
• 2025H1净利率11.70%（+1.96pct），扣非净利润同比增长70.60%。

研究结论：

• 公司25-27年归母净利润预测为1.47、2.06、2.74亿元，同比增长25.1%、40.2%和33.2%。
• EPS分别为1.62、2.27、3.02元，对应PE分别为49、35和26倍。
• 预计公司2026年40倍估值，对应目标价约91元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：收购不确定性、药物发现市场需求下降、地缘风险。