走势回顾
8月郑棉高位震荡，核心原因是现货市场紧张支撑价格难以下跌，同时新年度新疆棉产量大增对市场形成压制。宏观层面，美联储降息预期、中美达成阶段性协议、国内宏观环境好转等因素有利于商品价格上涨。金九银十的消费预期也支撑棉花价格维持高位。棉纱方面，主要跟随棉花走势，但产能过剩明显，纺纱利润被压缩，后期压力较大。
供应端分析
- 全球供需平衡：2025/26年度全球棉花总产预期2539.2万吨，环比调减1.5%；消费量预期2568.8万吨，环比调减0.1%；进出口贸易量均环比调减，期末库存环比减少4.4%。
- 美棉：2025/26年度美棉种植面积和收获面积均减少，弃耕率上升，产量预期287.7万吨，环比调减。美棉累计净签约出口75.5万吨，达到年度预期出口量的28.88%。
- 印度棉花：2025/26年度印度棉花产量预期572万吨，环比调增3.4%；期末库存增加15.3万吨至66.6万吨。
- 巴西棉花：2024/25年度巴西棉花总产预期393.5万吨，同比增加6.3%。2024/25年度巴西累计出口棉花283.5万吨，同比增加5.8%。
- 中国棉花：2025/26年度中国棉花总产预期690万吨，环比增加约12万吨；进口量预期140万吨，环比下调10万吨。2025/26年度纺棉消费预期保持在790万吨，总需求稳定在830万吨。工商业库存快速下降，截至8月15日合计274.44万吨。
- 中国棉花进口：2025年7月中国棉花进口量5万吨，环比增加66.7%，同比减少73.2%。2025年1-7月累计进口棉花52万吨，同比减少74.2%。
需求端分析
- 内需：2025年7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长1.8%。1-7月累计零售额同比增长2.9%。
- 外需：2025年7月中国出口纺织品服装267.66亿美元，同比下降0.06%。1-7月累计出口纺织品服装1707.41亿美元，同比增加0.63%。
- 纺织业存货：6月份纺织业存货4015.3亿元，环比增0.30%，同比增1.12%。
- 美国服装零售：2025年6月美国服装及服装配饰零售额同比增加3.88%，环比增加0.94%。
- 产业链：棉纱市场下游采购增加后，整体表现有好转但幅度有限，高价接受度不佳。内地纺企C32S现金流亏损在500元/吨左右，新疆纺企利润仍有微利。全棉坯布市场需求好转有限，订单以小单、散单为主，开机率恢复不及预期。
逻辑与展望
- 棉花展望：目前基本面主要是现货市场紧张，叠加宏观环境好转，金九银十的消费预期支撑，价格有望维持震荡偏强。9月价格预计以高位震荡为主，企业可以抓住机会为新棉套保。基差方面，市场预售比较积极，预期基差维持强势。
- 棉纱展望：棉纱市场以跟随棉花价格为主，但由于产业链的激烈竞争，以及出口方面的下滑开始，预计后期压力也比较大。
风险提示
国内宏观政策出台、中美关税政策博弈、国内消费情况、天气扰动。
