研报总结
01 走势回顾：4月郑棉震荡偏强
- 4月郑棉震荡偏强运行，主要受美棉受天气影响大幅上行影响，全产业链供需格局良好，运转顺利。
- 棉纱方面跟随棉花走势，但纺纱利润压缩，新疆产能扩张对内地形成较大压制。
02 供应端分析：新季全球供需好转
- 全球供需平衡表：2025/26年度全球棉花产量调增19.2万吨至2653.5万吨，消费调增12.2万吨至2593.9万吨，期末库存增加14.3万吨至1677.4万吨，刷新近五年高位。供需增量主要来自中国和印度。
- 美国供需平衡表：2025/26年度美棉产量预期303万吨，期末库存维持95.8万吨不变。
- 美棉出口：截至2026年4月30日，美国2025/26年度棉花累计净签约出口255.2万吨，累计装运181.7万吨。中国累计签约进口12.7万吨，累计装运9.9万吨。
- 印度供需平衡表：2025/26年度印度棉花产量预期550.8万吨，中部棉区产量上调6万吨至330.7万吨。
- 巴西供应情况：2025年度巴西棉花总产预期425万吨，同比增加14.8%。2026年度总产预期383万吨，同比减少9.9%。
- 国内供需平衡表：2025/26年度全国总产778万吨，进口预期130万吨，总需求898万吨，期末库存626万吨。2026/27年度总产724万吨，总需求890万吨，期末库存590万吨。
- 工商业库存：截止4月15日全国棉花商业库存457.94万吨，环比减少33.03万吨，同比减少0.25万吨。
03 需求端分析：下游需求韧性较强
- 内需维持强势：3月份社会消费品零售总额同比增长1.7%，服装鞋帽、针纺织品类同比增长7.0%。近两年国内纺织服装消费总量明显好转。
- 外需出口：2026年3月我国出口纺织品服装166.35亿美元，同比减少28.89%，环比减少25.88%。2026年1-3月累计出口670.8亿美元，同比增加1.22%。
- 纺织业存货情况：3月份纺织业存货3988亿元，环比增63亿，同比持平；纺织服装存货1697亿元，环比增35亿，同比减102亿。
- 3月美国服装及服装配饰零售额：2026年3月美国服装及服装配饰零售额同比增加7.24%，1-3月零售额同比增加6.77%。
- 负荷变化：截止4月24日，纯棉纱厂负荷指数79.83，较上周上涨0.31；人棉纱负荷57.76，较上周上涨0.86。
- 产业链库存：纺织企业棉纱库存14.90天，较上周下降1.56天；全棉坯布库存23.30天，较上周下跌0.24天。
04 逻辑与展望：震荡偏强
- 棉花展望：本年度国内整体库存偏紧，产业链高开工，低库存，需求旺盛。下年度全球供应缩减，需求抬升预期较强，国内需求依然较好，叠加供应收缩，供需格局将进一步好转。短期市场关注美国干旱情况和国内储备棉政策影响，高位下游采购有一定抑制，但不改中长期供需偏好格局，预期价格震荡偏强。
- 风险提示：棉花政策变动、国际宏观环境变化、天气扰动。
