核心观点
- 整体观点：全球棉花供应端预期增产，期末库存连续三年上升且处于高位，需求端饱和增长乏力，整体供应宽松。内外棉价差较大，内棉无优势压力较大，预计本年度进口棉数量达309万吨，商业库存去库缓慢，国内供应宽松。下游纺织企业纺纱持续亏损、开机率降低，纱线和坯布库存累积，消化较慢。棉花进入关键生长期，需关注美国和新疆天气，同时关注美国纺服库存和11月大选带来的贸易政策风险。整体市场静待新花上市，棉价震荡偏弱运行，关注天气变化和国外阶段性订单需求带来的反弹机会。底部支撑12000，上方压力14000。
- 策略建议：皮棉加工企业对实际库存进行风险对冲管理；纺织用棉企业建议在低估值区域适当采购棉花，并采取购买看跌期权对冲下跌风险；投机者短中期建议逢高做空。
- 风险因素：欧美消费萎缩超预期、国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、产区天气状况。
行情回顾
- 宏观面：7月商品零售额同比增长2.7%，部分升级类商品销售加快；服务消费较快增长，餐饮收入同比增长7.1%。8月LPR报价维持不变，央行推动LPR与MLF脱钩。美国初请失业金人数为23.2万人，欧元区8月制造业PMI初值45.6。
- 产业链：7月棉花进口量20万吨，同比增加80.8%；棉纱进口量13万吨，同比减少19.7%。美国服装及服装配饰零售额同比增长2.52%。巴西新棉采摘进度49%，产量预期增加13.6%，出口量同比增加85%。
全球供需平衡表
- 2023/24年度：全球产量预期环比调减，消费量环比小幅调减，进出口贸易量环比小幅调增，期末库存环比明显减少。
- 2024/25年度：全球总产预期2561.2万吨，环比调减2.1%；消费量预期2530.2万吨，环比调减0.8%；出口量948.0万吨，环比调减2.4%；期末库存1689.7万吨，环比调减6.1%。
国内供需平衡表
- 2023/24年度：总供应上调至1482万吨，总需求下降至807万吨。
- 2024/25年度：总供应上调至1482万吨，总需求稳定在812万吨，期末库存增加至670万吨。
美棉出口
- 8.9-8.15日一周：美国陆地棉净签约21092吨，装运38283吨；皮马棉净签约1860吨，装运1157吨。中国对本年度陆地棉净签约量522吨，装运4354吨。
工商业库存
- 7月底：全国棉花商业库存277.82万吨，较上月减少15.13%；棉纺织企业棉花工业库存80.7万吨，较上月减少3.05万吨。工商业库存合计358.52万吨，同比增加48.92万吨。
美棉气候
- 西南棉区：旱情范围扩大，棉株受高温影响枯萎、棉铃脱落，亟需降雨。
- 中南棉区：旱情范围扩大，亟需持续降雨以确保棉株顶部棉铃纤维成熟。
- 东南棉区：天气多云转晴，气温适宜，棉农关注害虫数量。
新疆地区
- 8月23日：北疆西部、天山北坡、南疆西部等地有降雨，部分区域有中到大雨，局地暴雨。未来三天，部分山区可能发生短时强降水、冰雹等强对流天气。
仓单与外盘基金持仓
- 郑棉仓单：仓单量减少569张至9406张。
- CFTC持仓：ICE棉花期货市场非商业性持仓净多单减少，商品指数基金净多单减少。
棉花基差与内外棉价差
- 棉花基差：缩小54元至1286元。
- 棉纱基差：缩小405元至2365元。
- 内外棉价差：缩小240元至834元。
- 内外棉纱价差：扩大72元至-980元。
产业链负荷与库存
- 开机率：维持低位水平。
- 库存：有所下降。
- 利润：内地纺企即期现金流在500元/吨以内，可做到微利。
