Q2收入利润创历史新高，多肽及小核酸原料药销售快速增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司实现营业收入8.22亿元（同比增长12.50%），归母净利润2.35亿元（同比增长24.55%），Q2收入及利润均创历史新高。
• 增长驱动因素：心血管类、呼吸系统类、女性健康类、神经系统类和抗感染类原料药销量提升；原料药新产品（司美和小核酸原料药）销售快速增长；地屈孕酮片稳健增长（H1销售收入9,568.52万元，同比增长3.47%）。
• 地屈孕酮片进展：新增进院1,754家（含社区门诊），总进院数超8,000家；广东22省联盟集采启动，预计降幅有限，有助于产品放量。
• 产品布局：积极推进“原料药+制剂”一体化，已提交多个注册申报，预计2026年起每年获批3-5个产品。
• 创新药研发：多肽领域投产300KG司美格鲁肽原料药生产线，寡核苷酸原料药新品销售快速增长；设立上海奥锐特生物专注寡核苷酸药物研发；与华东师范大学成立AI小核酸药物发现联合实验室，聚焦肥胖、衰老、老年痴呆等病症。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2025/26/27年营收分别为17.18/19.57/21.76亿元，归母净利润分别为4.61/5.92/7.24亿元，对应PE为21/16/13倍。

风险提示

• 行业政策风险、关税风险、市场竞争加剧风险、产能投放不及预期、产品研发失败风险、产品价格下滑风险。