半年报点评：量价提升助力25H1业绩增长，AI+应用打造升值空间

世运电路2025年半年报显示，公司业绩增长主要受益于业务量提升和产品结构优化。2025年上半年，公司实现营业收入25.79亿元，同比增长7.64%；归母净利润3.84亿元，同比增长26.89%；扣非归母净利润3.57亿元，同比增长19.55%。单季度来看，2025年Q2实现营业收入13.61亿元，同比增长4.55%；归母净利润2.04亿元，同比增长5.23%；扣非归母净利润1.86亿元，同比减少2%。

公司营收保持高增主要有两方面原因：1）整体业务量提升，通过加大客户维系力度、开拓新客户和新产品，以及保障产品质量及交期；2）通过导入高附加值产品，调整产品结构，提高产品平均单价。归母净利润保持高增的主要原因：a）产品结构持续优化，高附加值产品比重增加，产品平均单价提高，毛利润进一步提升；b）海外销售占比较高，收入大部分以美元结算，获得汇兑收益；c）资金管理带来的理财收益。

公司积极开拓国内外市场，深耕核心领域，加速发展AI+、低空飞行器、人形机器人等新兴产业。公司已经取得海外低空飞行龙头企业、Panasonic Energy、人形机器人龙头企业、北美科技龙头企业等客户的认证和项目定点，并通过OEM方式进入Nvidia和AMD的供应链体系。公司于2024年筹划并实施在泰国投资新建工厂，投资金额不超过2亿美元，预计2025年末将正式投产，一期产能设计为高多层和HDI。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为62.54/77.97/97.49亿元，同比增速分别为24.5%/24.7%/25.0%；预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.04/15.86/22.55亿元，同比增速63.6%/43.6%/42.2%。当前股价对应2025-2027年PE分别为24.2/16.8/11.8x，维持“买入”评级。

风险提示：下游研发/需求不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险，竞争格局恶化风险。