奶油、酱料产品表现较好，盈利能力改善

立高食品2025年上半年实现营业总收入20.70亿元，同比增长16.20%；归母净利润1.71亿元，同比增长26.24%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长33.28%。分产品看，冷冻烘焙食品/烘焙食品原料收入占比约55%/45%，同比分别增长6%/32%，主要受奶油和酱料驱动。分渠道看，流通/商超/餐饮茶饮及新零售渠道收入占比分别接近50%/30%/20%，同比增速分别为基本持平/近30%/约40%，商超新品销售表现良好。毛利率为30.4%，同比下降2.2pct，主要受产品结构变化及奶油、酱料毛利率下滑拖累；费用率稳步下降，销售/管理费用率分别为10.6%/5.6%，同比下降约1.4/1.4pct，归母净利率同比提升0.7pct至8.2%。公司将继续紧握流通大单品及顶尖客户定制，提升核心烘焙产品在商超、餐饮的销售占比，并积极把握新渠道发展趋势。上调盈利预测，预计2025-2027年公司实现营业总收入44.1/49.0/53.5亿元，同比15.1%/11.0%/9.3%；归母净利润3.4/4.0/4.5亿元，同比25.4%/19.5%/11.9%；EPS1.98/2.37/2.65元；当前股价对应PE分别为24.3/20.4/18.2倍。维持优于大市评级。