Q2收入超预期，利润强劲增长

公司点评

事件：皓元医药发布2025年中报，上半年实现营业收入13.11亿元（同比增长24.20%），归母净利润1.52亿元（同比增长115.55%），扣非后归母净利润1.41亿元（同比增长111.40%）。

Q2表现：单季度收入7.05亿元（同比增长27.99%），归母净利润0.89亿元（同比增长66.59%），收入端超预期，利润端强劲增长。主要原因是：

1. 高毛利率前端生命科学试剂业务快速增长，收入占比提高；
2. 公司提质增效，严控成本费用。

前端业务：

• 营业收入9.04亿元（同比增长29.2%），毛利率63.0%（同比增加3.5个百分点）；
• 分子砌块业务收入2.58亿元（同比增长24.1%），工具化合物和生化试剂业务收入6.46亿元（同比增长31.4%）；
• 累计储备约14.7万种分子砌块和工具化合物，其中分子砌块约9.5万种，工具化合物和生化试剂超5.2万种。

后端业务：

• 营业收入3.99亿元（同比增长13.6%），毛利率17.8%；
• 仿制药业务项目数419个（含商业化项目83个），创新药业务累计承接966个项目（超130个项目进入临床二、三期及商业化阶段）；
• 原料药及中间体、制剂业务在手订单超5.9亿元（同比增长40.1%）。

盈利预测与投资建议：

• 预计2025-2027年营收分别为28.48/35.98/45.64亿元（同比增长25.47%/26.33%/26.84%），归母净利分别为3.08/3.99/5.17亿元（同比增长52.65%/29.56%/29.75%）；
• 对应PE为42/32/25倍，维持“买入”评级。

风险提示：核心技术人才流失、新签订单不及预期、汇率波动、存货减值、行业竞争加剧、研发进度不及预期等。