2026年半年报点评Q2收入超预期，经营高质兑现

金徽酒2026年半年报显示，公司Q2收入略超预期，主要得益于年份系列及省外市场的增长，但净利润因补缴税款一次性影响大幅下降。剔除该因素后，净利润实际增速较快。年份系列（18/28）受益于商务复苏与大客户拓展实现较快增长，柔和系列控量，百元以内大众场景有所修复。省外市场（尤其是陕西）延续高增长，互联网销售显著提升。

当前白酒行业呈现结构性分化，高端及年份系列受益于商务复苏和大客户拓展表现较好，百元以内大众场景有所修复。区域上，省外市场尤其是西北地区增长强劲，互联网销售渠道持续发力。行业整体仍需关注消费场景恢复和市场竞争格局变化。

报告重点分析了金徽酒的产品结构优化，年份系列（18/28）增长显著，柔和系列控量，大众场景修复。区域战略上，“布局全国、深耕西北”成效明显，省外市场尤其是陕西表现突出，新疆、青海等低基数市场也在突破。经营数据上，剔除一次性补缴税款影响后，净利润增速较快，费用率优化，现金流有所改善。

金徽酒26H1营业收入18.2亿元，同增3.2%；归母净利润2.1亿元，同降28.2%。Q2单季收入7.2亿元，同增11.1%；归母净利润0.1亿元，同降85.3%。主要利润下降原因是补缴税款，剔除后净利润增速较快。毛利率下降1.6pct至62.1%，营业税金率提升3.5pct，管理费用率下降2.3pct。销售回款下降13.1%，合同负债环比减少1.3亿元至7.4亿元。

金徽酒研报提示的主要风险包括：行业需求持续疲弱可能影响消费复苏进程；西北市场竞争加剧可能压缩利润空间；新市场拓展若不及预期将影响整体增长。此外，政策变化、成本上升等因素也可能对公司经营产生影响。