Q2收入超预期，净利润扭亏转正

2023年8月4日，公司发布2023年中报，业绩超预期。23H1实现营业收入2.76亿元，yoy+42.0%，归母净利-128.8万元，yoy+96.5%；23Q2实现营业收入1.60亿元，同比增长48.3%，归母净利1,638.2万元，扭亏为盈。 收入端：国内KA客户战略布局成效显现，海外市场增长迅 猛。国内受益于宏观经济逐步回暖+公司深耕KA客户战略布 局，23H1境内收入yoy+29.0%；海外受益于欧美各国对华入境政策逐步放开+公司积极开拓海外市场（新设泰国办公室，于迪拜、日本举办合作论坛），23H1境外收入yoy+109.2%。Q1整体收入yoy+34.0%，Q2整体收入yoy+48.3%，Q2主要受益于公司持续挖掘客户内需潜力并提升产品配套服务能力，叠加去年低基数效应呈现高速增长。 利润端：坚定研发投入叠加适度控费，净利实现扭亏。公司 正处于业务快速拓展、技术能力亟待突破的关键时期。销售端与随业务跑动同步回升，销售费用yoy+24.3%；研发端持 人民币(元)成交金额(百万元) 续深化CAX一体化布局，打磨自主三维几何内核，研发费用 yoy+38.6%。Q2公司归母净利率达10.2%，同比扭亏为盈。 结构端：2D、3D收入结构维稳，CAE同比实现从无到有。2DCAD实现收入1.77亿元，占比71.2%，yoy+35.2%；3DCAD实现收入0.68亿元，占比27.5%，yoy+35.1%；CAE实现收入58.68万元，占比0.24%，同比从无到有。 展望2023H2，公司业绩有望持续高增。公司层面-收入端受 公司基本情况（人民币） 项目 12/21 12/22 12/23E 12/24E 12/25E 营业收入(百万元) 619 601 811 1,055 1,371 营业收入增长率 35.65% -2.86% 35.00% 30.00% 30.00% 归母净利润(百万元) 182 6 151 217 309 益于22年低基数、3DCAD大客户逐步突破拓展垂类行业、兼并收购北京博超；利润端受益于人员投放收缩兑现费用拐点。行业层面-受益于下游智能制造景气度回暖、相关国产替代支持政策频出等。 198.00 183.00 168.00 153.00 138.00 123.00 108.00 220804 成交金额中望软件沪深300 700 600 500 400 300 200 100 0 我们维持公司23~25年营业收入预测为8.1/10.6/13.7亿元；维持23~25年归母净利润为1.51/2.17/3.09亿元。公司股票现价对应PS估值为21.8/16.8/12.9倍，维持“买入”评级。 归母净利润增长率-96.53 % 1% 摊薄每股收益(元) 4.541 0.102 1.741 2.506 3.563 每股经营性现金流净额 2.14 0.91 0.56 1.99 2.75 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.46% 0.23% 5.22% 7.03% 9.15% P/S 35.03 28.85 21.81 16.78 12.91 P/B / / 4.38 4.09 3.75 50.89% 2294.5 43.93%42.21% 市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品市场开拓不及预期的风险；CAE技术研发不及预期的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 456 619 601 811 1,055 1,371 货币资金 475 514 487 431 512 711 增长率 35.6% -2.9% 35.0% 30.0% 30.0% 应收款项 74 129 118 135 158 201 主营业务成本 -6 -13 -10 -22 -30 -37 存货 1 2 3 3 4 5 %销售收入 1.2% 2.1% 1.6% 2.8% 2.8% 2.7% 其他流动资产 20 2,030 2,017 2,121 2,227 2,334 毛利 450 606 591 789 1,025 1,334 流动资产 570 2,675 2,624 2,690 2,901 3,251 %销售收入 98.8% 97.9% 98.4% 97.2% 97.2% 97.3% %总资产 83.8% 85.8% 83.7% 85.5% 85.4% 86.7% 营业税金及附加 -7 -8 -8 -11 -15 -19 长期投资 1 39 42 42 43 44 %销售收入 1.6% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 固定资产 37 76 105 113 119 125 营业费用 -181 -267 -344 -341 -432 -548 %总资产 5.4% 2.4% 3.3% 3.6% 3.5% 3.3% %销售收入 39.8% 43.1% 57.3% 42.0% 41.0% 40.0% 无形资产 16 287 316 255 290 287 管理费用 -38 -56 -63 -81 -100 -130 非流动资产 110 442 511 456 496 499 %销售收入 8.3% 9.1% 10.4% 10.0% 9.5% 9.5% %总资产 16.2% 14.2% 16.3% 14.5% 14.6% 13.3% 研发费用 -151 -203 -289 -325 -401 -494 资产总计 680 3,117 3,136 3,146 3,398 3,750 %销售收入 33.1% 32.8% 48.0% 40.0% 38.0% 36.0% 短期借款 0 19 25 0 0 0 息税前利润（EBIT）%销售收入财务费用%销售收入资产减值损失公允价值变动收益 7215.9%-10.3%-40 7111.5%1-0.2%-234 -112 n.a6 -1.0%-2349 313.8%00.0%034 777.3%00.0%034 14210.4%00.0%034 应付款项其他流动负债流动负债长期贷款其他长期负债负债 10143154036189 19183221084305 262462970106403 24200224011235 3024827808286 3830834507352 投资收益 %税前利润 118.0% 178.7% 12-352.7% 106.0% 104.1% 102.9% 普通股股东权益其中：股本 49146 2,81262 2,71187 2,889111 3,090111 3,376111 营业利润营业利润率营业外收支 13730.0%-1 20232.6%0 0n.a-3 16920.8%-1 24223.0%-1 34425.1%-1 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 1980680 32303,117 265223,136 416223,146 616223,398 903223,750 税前利润利润率 13629.8% 20232.6% -3 n.a 16820.7% 24122.9% 34325.0% 比率分析 所得税 -16 -20 7 -17 -24 -34 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 11.5% 9.9% n.a 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 120 182 4 151 217 309 每股收益 3.010 4.541 0.102 1.741 2.506 3.563 少数股东损益 0 0 -2 0 0 0 每股净资产 12.272 70.309 43.758 33.333 35.646 38.952 归属于母公司的净利润 120 182 6 151 217 309 每股经营现金净流 2.370 2.139 0.908 0.562 1.986 2.754 净利率 26.4% 29.4% 1.0% 18.6% 20.6% 22.5% 每股股利 0.100 0.100 0.000 0.000 0.150 0.200 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 24.52% 6.46% 0.23% 5.22% 7.03% 9.15% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 17.70% 5.83% 0.20% 4.80% 6.39% 8.24% 净利润 120 182 4 151 217 309 投入资本收益率 13.06% 2.26% 4.85% 0.96% 2.22% 3.76% 少数股东损益 0 0 -2 0 0 0 增长率 非现金支出 8 27 56 22 24 25 主营业务收入增长率 26.31% 35.65% -2.86% 35.00% 30.00% 30.00% 非经营收益 -11 -47 -71 -42 -43 -43 EBIT增长率 21.30% -1.86% -258.12% -127.77% 146.13% 85.15% 营运资金变动 30 24 90 -69 24 16 净利润增长率 35.15% 50.89% -96.53% 2294.51% 43.93% 42.21% 经营活动现金净流 147 185 79 63 221 307 总资产增长率 185.02% 358.38% 0.59% 0.34% 8.00% 10.37% 资本开支 -13 -274 -73 32 -64 -27 资产管理能力 投资 0 -2,030 -15 -66 -67 -68 应收账款周转天数 31.6 44.6 54.1 45.0 40.0 40.0 其他 -42 42 72 10 10 10 存货周转天数 76.6 52.7 100.5 55.0 50.0 50.0 投资活动现金净流 -54 -2,262 -16 -24 -121 -85 应付账款周转天数 213.9 266.1 405.8 270.0 250.0 250.0 股权募资 0 2,192 25 28 0 0 固定资产周转天数 29.6 37.2 42.1 32.3 25.4 19.7 债权募资 0 0 0 -119 0 0 偿债能力 其他 -24 -76 -126 0 -17 -22 净负债/股东权益 -96.77% -87.29% -89.88% -86.76% -86.99% -88.43% 筹资活动现金净流 -24 2,116 -101 -91 -17 -22 EBIT利息保障倍数 52.9 -70.7 18.3 -192.3 -364.1 -518.6 现金净流量 68 37 -35 -53 83 200 资产负债率 27.82% 9.78% 12.85% 7.47% 8.42% 9.39% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分， 为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-03-12买入193.53271.50～300.00 2 2023-04-28 买入 186.11 N/A 3 2023-04-29 买入 195.39 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月