科润智控（834062）2025中报点评：25H2积极推进外贸出口，全年业绩有望高增

科润智控（834062）2025年中报点评：25H2积极推进外贸出口，全年业绩有望高增

核心观点
科润智控2025H1实现营业收入7.01亿元（同比+34.47%），归母净利润2282.87万元（同比+13.16%），扣非归母净利润1773.21万元（同比-4.89%）。Q2营收3.82亿元（同比+20.26%），归母净利润1091.39万元（同比-33.85%），扣非归母净利润1139.94万元（同比-29.93%）。出口需求旺盛推动变压器业务增长，户外成套设备受政策红利及新能源基建驱动显著提升，高低压开关设备保持稳定。毛利率整体承压，但海外市场拓展或改善盈利能力。

关键数据

• 分产品营收：变压器（2.13亿元，+39.91%）、高低压成套开关设备（1.25亿元，-17.87%）、户外成套设备（1.61亿元，+45.81%）、其他（2.02亿元，+89.84%）。
• 毛利率：整体14.02%（同比-3.68pct），变压器（17.97%）、高低压开关（18.17%）、户外成套（19.91%）、其他（2.58%），高低压开关设备毛利率下降主因市场需求疲软及成本压力。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.55%/3.80%/2.50%/1.74%，基本稳定。
• 存货与合同负债：Q2末存货3.65亿元（环比-10%），合同负债0.38亿元（环比+40%，因预收客户贷款）。经营性现金流1.7亿元（同比增长1.4亿元）。

产能与市场拓展
公司推进新项目智慧新能源电网装备建设，收购创业德力剩余股权完善产业链布局，拓展中西部市场，提升订单获取能力。

盈利预测与评级
下调2025-2027年归母净利润预测至0.72/1.07/1.36亿元（前值0.84/1.23/1.68亿元），同比+68%/+48%/+27%，PE对应30/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示
1）行业竞争加剧；2）需求不及预期。