财报点评：收入同比增长34%，品类和渠道建设持续推进

2021 年收入增长 34%，海运及原材料等行业因素扰动利润表现。公司 2021年实现营收 125.74 亿元，同比增长 34.45%，取得归母净利润 9.82 亿元，同比增长 14.70%，扣非净利润 7.08 亿元，同比下降 2.69%，非经受益主要为政府补贴以及一系列投资理财收益。其中 Q4 营收同比增长 24.44%，归母净利润同比增长 4.03%，较 Q3 同比下降 7.4%的情况有所改善。整体上，公司收入在同期海外跨境电商消费基数较高情况下增长稳健，利润一定程度上受海运费用高企及上游原材料价格上涨等行业因素影响较大。 多品类建设持续推进，线上+线下协同发展。分品类看，充电类收入同比增长 34%至 55.52 亿元，智能创新类收入同比增长 34.13%至 41.04 亿元，无线音频类收入同比增长 34.44%至 28.52 亿元，公司积极把握用户需求，持续推进产品创新 。 分区域看 ， 北美 / 欧洲 / 日本三大成熟市场分别取得26.33%/39.44%/26.17%的增长，中国大陆及中东分别取得 194.47%/28.46%的增长。线上渠道在高基数情况下取得 25.6%的增长，其中独立站及其他电商渠道增速较高，有助于公司逐步降低对单一平台的依赖性；线下渠道开拓进展显著，同比增长 53.33%至 45.74 亿元，收入占比升至 36.38%。 渠道结构变化及原材料价格上涨影响毛利率，持续重视研发投入。公司 2021年毛利率 35.72%，同口径下同比下降 3.55pct，主要系相对低毛利率的线下渠道收入占比提升以及受到消费电子行业原材料价格成本上涨等影响。销售费用率 19.44%，同口径下同比基本持平，管理费用率同比下降 0.05pct，管控良好。研发费用率同比略提升 0.12pct，反映公司对于技术创新的重视。 公司 2021 年存货周转天数同比下降 11.48 天，取得经营性现金流净额 4.49亿元，同比增长 139%，整体现金流状况向好。 风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期；疫情反复影响运力等。 投资建议：跨境出海 B2C 龙头，多品类布局稳步推进，维持“买入”评级中长期看，跨境电商行业发展空间较大，公司作为行业龙头 1）品类端积极推动传统充电类迭代更新，并拓展新品类打开成长空间；2）区域上积极开拓海外新兴及国内市场，实现多区域齐头快速发展；3）渠道端，逐步降低对于单一平台的依赖性，形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面并提升品牌认知度，提升费用投放效率。我们出于对未来海运运费及上游原材料价格的谨慎考虑，下调公司 22-23 年归母净利润预测至 12.27 亿元/15.05 亿元（前值分别为 12.49 亿元/15.39 亿元），并新增 24 年归母净利润预测为 18.75 亿元，当前股价对应 PE 为 20/16/13x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司 2021 年实现营收 125.74 亿元，同比增长 34.45%，取得归母净利润 9.82 亿元，同比增长 14.70%，扣非净利润 7.08 亿元，同比下降 2.69%，非经收益主要为政府补贴以及一系列投资理财收益。其中 Q4 营收同比增长 24.44%，归母净利润同比增长 4.03%，较 Q3 同比下降 7.4%的情况环比有所改善。整体上，公司收入在同期海外跨境电商消费基数较高情况下增长稳健，利润一定程度上受海运费用高企及上游原材料价格上涨等行业因素影响。 图 1：安克创新营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：安克创新单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：安克创新归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：安克创新单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 分品类看，充电类收入同比增长 34%至 55.52 亿元，智能创新类收入同比增长34.13%至 41.04 亿元，无线音频类收入同比增长 34.44%至 28.52 亿元，总体受益公司把握用户需求持续推进产品创新，如 2021 上半年推出旗舰款无线蓝牙耳机Soundcore Liberty Air 2 Pro，国内上市首周成为天猫平台耳机品类销量 Top3； 2021 年下半年推出新品智能扫拖机器人 X8 系列和高端手持吸尘器 H30 系列等。 分区域看，北美/欧洲/日本三大成熟市场分别取得 26.33%/39.44%/26.17%的增长，中国大陆及中东分别取得 194.47%/28.46%的增长。线上渠道在高基数情况下取得 25.6%的增长，其中独立站及其他电商渠道增速较高，有助于公司逐步降低对单一平台的依赖性；线下渠道开拓进展显著，取得 53.33%的增长至 45.74 亿元，收入占比 36.38%。 图 5：安克创新分品类收入占比（%） 图6：安克创新分区域收入占比（%） 公司 2021 年毛利率 35.72%，同口径下同比下降 3.55pct，主要系相对低毛利率的线下渠道（24.56%）占比提升、消费电子行业原材料价格上涨影响。销售费用率19.44%，同口径下同比基本持平，管理费用率同比下降 0.05pct，管控良好。研发费用率同比略提升 0.12pct，反映公司对于技术创新的重视。公司 2021 年存货周转天数同比下降 11.48 天，取得经营性现金流净额 4.49 亿元，同比增长 139%，整体现金流状况向好。 图 7：安克创新毛利率及净利率情况（%） 图8：安克创新费用率情况（%） 投资建议：中长期看，跨境电商行业未来发展空间依旧广阔，平台监管趋严下，有利于为头部企业公司做大做强提供良性竞争土壤。公司作为龙头企业，未来 1）品类端，积极推动传统充电类迭代更新，通过拓展新品类增长打开新的成长空间； 2）区域上积极开拓海外新兴及国内市场，实现多区域齐头快速发展；3）渠道端，逐步降低对于单一平台的依赖性，形成线上+线下的良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面及提升品牌认知度，并提升费用投放效率。 我们出于对未来海运运费及上游原材料价格的谨慎考虑，下调公司 22-23 年归母净利润预测至 12.27 亿元/15.05 亿元（前值分别为 12.49 亿元/15.39 亿元），并新增 24 年归母净利润预测为 18.75 亿元，当前股价对应 PE=20/16/13x，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明