2025年半年报点评：行业拐点将至，三“新”启势，公司长期趋势可期

核心观点与关键数据

• 行业拐点将至：国内聚酯瓶片市场需求稳定增长（2025年上半年同比增长1.4%），但产能投放逐步放缓（2025年上半年新增125万吨，同比增长6.12%），行业供过于求格局持续，加工费处于低位。公司作为头部企业，通过产业链延伸（MEG项目）降低瓶级PET单位成本。
• 三“新”启势：
  • 新产品：生物基呋喃聚酯（小批量生产）、PET化学法再生技术（中试平台搭建）、新型耐热共聚酯（连续量产）。
  • 新市场：尼日利亚30万吨项目（厂区设施施工）、印度尼西亚75万吨项目（初步选址推进）。
  • 新未来：参与灵心巧手融资，切入人形机器人赛道（轻型灵巧手结构件研发）。

财务表现与预测

• 2025年上半年：营收82.13亿元（降4.87%），归母净利润0.56亿元（增30.33%），扣非后净利润0.32亿元（增1184.14%）；Q2营收42.94亿元（降2.10%），归母净利润0.08亿元（增498.42%）。
• 盈利预测（2025-2027年）：
  • 营收：15.84亿→27.78亿→36.20亿（增长率-8.1%→75.4%→30.3%）。
  • 归母净利润：1.78亿→5.02亿→6.24亿（增长率159.4%→181.7%→24.4%）。
  • EPS：0.35→0.97→1.21元。
  • PE：50x→18x→14x。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“推荐”评级，看好公司MEG项目投产后的成本优势强化及机器人赛道协同效应。
• 风险提示：原材料价格上升、项目建设进度不及预期、下游消费不及预期。