2025年半年报点评：小分子稳健向上，生物大分子与化学大分子快速增长

凯莱英（002821）2025年半年报点评

事件概述

公司发布2025年半年报，2025年上半年实现营收31.9亿元，同比增长18.2%；归母净利润6.2亿元，同比增长23.7%。二季度单季度收入16.5亿元，同比增长26.9%，环比增长6.9%；单季度归母净利润2.9亿元，同比增长33.9%。

核心要点

1. 小分子CDMO业务：实现收入24.3亿元，同比增长10.6%，毛利率47.8%，同比提升0.6个百分点。共交付44个商业项目、52个III期项目、285个临床前及临床项目。预计下半年验证批阶段（PPQ）项目11个，有持续的增量商业化订单储备。
2. 新兴业务：
   • 化学大分子：收入3.8亿元，同比增长130%以上，在手订单同比增长90%以上，预计全年实现翻倍以上增长。下半年验证批阶段（PPQ）项目5个，多肽、小核酸等热门靶点临床中后期项目储备均超过10个。多肽固相合成产能30000L，预计年底总产能达44000L。
   • 生物大分子：收入0.9亿元，同比增长70.7%，在手订单同比增长60%，预计全年实现翻倍以上增长。目前IND项目41个、BLA项目5个、首个PPQ项目顺利交付。
   • 临床CRO业务：收入1.4亿元，同比增长44.8%，公司正在进行的临床研究项目278个，其中II期及以后项目95个。
   • 制剂业务：收入1.2亿元，在手订单同比增长35%。
3. 市场分布：美国市场客户收入17.9亿元，同比增长0.5%；境内市场客户收入7.1亿元，同比增长3.4%；欧洲市场客户收入5.5亿元，同比增长200%以上。
4. 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为3.05元、3.55元、4.09元，对应PE分别为34倍、29倍、25倍，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期、产能投运不及预期等风险。