固收点评：皓元转债，医药化学小分子研发应用先锋

转债基本信息

皓元转债当前债底估值为92.59元，YTM为2.72%，存续期为6年，评级AA-/AA-，票面利率逐年递增，到期赎回价为面值的113%。纯债价值为92.59元，债底保护较好。转换平价为93.17元，平价溢价率7.33%，转股期为2025年6月4日至2030年11月27日。条款中规中矩，总股本稀释率为8.74%。

投资申购建议

预计上市首日价格114.78~127.64元，中签率0.0032%，转股溢价率约30%。原股东优先配售比例预计68.01%。

正股基本面分析

皓元医药专注小分子药物研发服务与产业化应用，提供分子砌块、工具化合物、原料药、中间体等服务。2019-2023年营收复合增速46.43%，2023年营收18.80亿元，同比增长38.44%；归母净利润2019-2023年复合增速14.78%，2023年1.27亿元，同比减少34.18%。主营业务收入增长得益于全球医药市场增长、研发投入增加、产能建设等。销售净利率和毛利率维稳，销售费用率“V”型波动，财务费用率和管理费用率波动。

公司亮点

皓元医药成立于2006年，专注小分子药物研发及生产，打造一体化服务平台。已成为全球领先的科研化学品供应商和CRO&CDMO合作伙伴，荣获多项荣誉称号。

风险提示

申购至上市阶段正股波动风险、上市时点不确定带来的机会成本、违约风险、转股溢价率主动压缩风险。