Q2 环比大增，下游景气逐步复苏

业绩简评

2025年半年度报告显示，公司实现营收10.7亿元（-17.8%），归母净利润2.0亿元（-17.7%）。Q2单季营收7.2亿元（同比+18.2%，环比+105.8%），归母净利润1.44亿元（同比+16.2%，环比+150.0%），环比大幅增长。

经营分析

1. 下游景气逐步复苏：Q2环比大幅增长，主要得益于下游景气度逐步复苏。
2. 技术布局与产品开发：公司持续布局Si、GaAs、GaN三代半导体射频IC和模块，拓展系统级应用市场。
3. 盈利能力稳定：25H1毛利率39.1%（+4.0pct），归母净利率18.8%（+0.04pct）；25Q2毛利率37.2%（同比+2.6pct，环比-5.8pct），归母净利率20.0%（同比-0.3pct，环比+3.5pct）。自动化提效率，期间费用率15.4%（同比-5.7pct，环比-8.8pct）。
4. 在研项目与产品应用：T/R组件和射频模块方面，开展W波段系统级封装天线（AiP）异构集成技术、低剖面宽带毫米波数字阵列等新领域关键技术攻关，低轨卫星和商业航天领域产品已开始交付；射频芯片方面，开关类产品扩展到大功率、卫星通信应用及国产化天线调谐器产品开发，手机PA等新产品开始批量供货。
5. 合同负债与产能建设：25Q2末合同负债0.77亿元，较25Q1末+62.4%，预收货款增加；25Q2末固定资产13.9亿元，较25Q1末-4.2%；在建工程2.71亿元，较25Q1末+27.1%，射频集成电路产业化项目持续建设。

盈利预测、估值与评级

公司是国内T/R组件及射频模块领先企业，产品谱系齐全，积极扩产及持续研发投入保障业绩增长。预计2025-2027年归母净利润5.01/5.91亿/7.08亿元，同比+3%/+18%/+20%，对应PE为77/65/55倍，维持“买入”评级。

风险提示

产能释放及T/R组件研发不及预期、下游装备需求及基站建设不及预期。