2025年半年报点评：2Q25净利润同比增长35%；多型无人系统装备中标成功

事件与业绩表现：公司发布2025年半年报，1H25实现营收58.2亿元，同比下降24.5%；归母净利润1.7亿元，同比下降30.4%。业绩符合预期，全年力争实现营收144.09亿元，同比增长0.90%。

季度与利润率分析：2Q25单季度营收41.2亿元，同比增长5.7%；归母净利润1.4亿元，同比增长35.3%。1H25毛利率同比提升1.1ppt至20.5%，净利率同比下滑1.0ppt至2.7%。2Q25毛利率同比下滑1.7ppt至18.0%，净利率同比提升0.3ppt至3.6%。

产品与子公司情况：1H25军品营收57.8亿元，同比增长0.6%；民品营收0.2亿元，同比下降98.8%。子公司航天飞鸿实现营收1.50亿元，同比下降75.8%，净利润-0.80亿元。亏损原因包括出口业务收入确认较少、参股公司航天飞鹏亏损。上半年，航天飞鸿多型无人系统装备成功中标，巩固了市场地位，并投资建设延庆无人机装备产业基地二期项目。

期间费用与存货情况：1H25期间费用率同比增加1.1ppt至16.9%，其中销售费用率同比减少0.5ppt至1.9%，管理费用率同比增加1.8ppt至9.3%，财务费用率为1.0%，研发费用率同比减少0.2ppt至4.8%。存货规模较大，截至2Q25末存货222.7亿元，较年初增加10.0%。经营活动净现金流为-33.7亿元。

投资建议与风险提示：预计2025~2027年归母净利润分别为5.82亿元、6.89亿元、8.07亿元，对应PE分别为66x/56x/48x。维持“推荐”评级。风险提示包括下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。