FY26Q2财报点评：GB系列产品出货、量产积极，网络连接收入显著加速

核心观点

• 英伟达FY26Q2财务表现强劲，收入同比增长56%，环比增长6%，主要得益于B系列产品出货积极和网络连接收入显著加速。
• GB300系列二季度启动量产，推理性能是H100的10倍，成为重要增长引擎；Rubin平台（下一代产品）芯片已进入制造阶段。
• 网络连接收入同比+98%、环比+46%，主要来自GB200系统的NVLink技术、以太网和InfiniBand产品线。
• 预计2025年全球数据中心基础设施投入达6000亿美元，2030年前有望达到3-4万亿美元，主要驱动来自推理型AI、主权AI与企业AI建设、物理AI兴起。
• H20芯片出口政策影响近期收入，环比下滑40亿美元，但若地缘政治问题解决，Q3或实现20-50亿美元H20收入。

关键数据

• FY26Q2收入467.43亿美元（同比增长56%，环比增长6%），GAAP毛利率72.4%（同比-2.7pcts，环比+11.9pcts）。
• 分业务：数据中心营收411亿美元（同比增长56%，环比+5%），游戏营收43亿美元（同比增长49%，环比+14%），专业可视化业务营收6.01亿美元（同比增长32%，环比+18%），汽车营收5.86亿美元（同比增长69%，环比+3%）。
• 对于FY26Q3，公司营收指引为540亿美元（±2%），环比增长超70亿美元，不含中国H20出货。
• 预计2026-2028财年公司收入分别为2056/2713/3066亿美元，净利润分别为1027/1469/1683亿美元。

研究结论

• 维持“优于大市”评级，考虑到GB系列产品与网络连接出货积极以及H20中国区域销售政策变化，小幅上调收入预期。
• 风险提示：下游AI应用发展与ROI低于预期；Blackwell供应链风险；AI芯片竞争加剧；宏观与地缘风险。