生猪出栏量支撑营收高速增长

核心观点与关键数据

中粮家佳康（01610.HK）2025年上半年营收高速增长，主要得益于生猪出栏量的大幅提升。期内公司实现营业收入89.63亿元，同比增长19.8%，生猪出栏量同比提升83.0%至289.8万头，生物资产公允价值调整前净利润扭亏为盈，达到2.03亿元。

生猪养殖业务

2025年上半年，全国生猪出栏量同比增长0.6%，猪肉产量达到3020万吨。生猪价格整体呈现波动下跌趋势，但公司凭借生猪出栏量的大幅增长，生猪养殖营收同比增长68.7%至44.94亿元。

生鲜猪肉分部

公司生鲜猪肉销量同比增长25.1%至15万吨，部门收入同比增长21.1%至25.40亿元。亚麻籽猪肉产品引领品牌突破，电商渠道主推亚麻籽无抗猪肉产品，带动生鲜品牌业务营收同比增长41.5%至7.92亿元。

准确把握市场趋势

公司发挥供应链管理能力优势，肉制品营业收入基本持平。在全国牛肉进口量下降的情况下，公司准确判断牛肉价格震荡上行趋势，提前布局采购，肉类进口业务收入同比提升16.4%至12.20亿元。

投资建议与风险提示

预计2025/2026/2027年公司营收为180.3/190.5/198.7亿元，归母净利润分别为6.8/10.7/14.8亿元，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全问题。