半年报点评：Q2业绩增长大幅提速，资产质量持续优异

核心观点与业绩表现

2025年上半年，矩阵股份营收增长显著提速，实现3亿元，同比增长18.5%；归母净利润0.4亿元，同比增长74%，扣非归母净利润高增103%。Q2营收和净利润增长显著提速，分别实现1.9亿元和0.37亿元，同比增长34%和85%。毛利率改善和减值收窄是业绩提升的主要驱动因素。

毛利率与减值

公司综合毛利率提升至40.3%，同比提高3.6个百分点，主要得益于数字化业务转型和空间设计业务收入占比提升。空间设计业务毛利率显著高于软装陈设，收入占比上行带动整体毛利率增长。期间费用率24.5%，同比提高3.4个百分点，主要因财务费用率提升较多。资产减值损失同比少计提0.12亿元，主要因地产坏账高峰已过。

智能设计平台与AIGC业务

公司推出室内设计垂类AI应用“暗壳AI”，支持多模态输入，一键生成室内创意设计图，并提供家装产品研发、营销等多领域AIGC方案。公司积极布局设计数字化转型，联合腾讯云、AIDLAB构建多生态AIGC体系，有望加快AI产品推广。

现金流与财务状况

公司经营现金流持续优异，2025年上半年净流入0.6亿元，同比增加0.5亿元。2019年以来公司年度经营现金流维持净流入，2024年净现比407%。截至2025H1末，公司在手现金（货币资金+交易性金融资产）10.5亿元，占流动资产76%，其他非流动资产中另有大额存单及利息4.6亿元，合计现金资产预计超15亿元。最新总市值仅33亿元，安全边际充足；有息负债率仅1.6%，资产质量优异。

投资建议与风险提示

上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.78/0.93亿元，同比增长93%/20%/19%，EPS分别为0.36/0.43/0.52元/股，当前股价对应PE分别为52/43/36倍，维持“买入”评级。风险提示包括AIGC业务开拓不及预期、行业需求持续下行风险、信用减值计提风险等。